投资要点：9新单高基数影响部分险企新单增速，险企重点发力健康险产品，预计价值将稳步提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】监管严控产险费用率竞争，龙头承保盈利有望改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为负债端明确改善，资产端预计企稳，估值提升空间大。当前股价对应P/EV仅为0.69-1.12倍，维持“优于大市”评级。推荐中国太保、中国平安、新华保险。
 【事件】上市险企披露单月原保费收入：1）平安人寿、太保人寿、中国人寿、新华保险、中国太平9月单月原保费同比分别+20%、+14%、+5%、+10%、+29%；1-9月累计同比分别+21%、+15%、+4%、+11%、+7%。2）平安产险、太保产险9月单月保费同比分别+17%、+9%，1-9月累计同比分别+15%、+14%。
寿险总保费连续六个月稳定两位数正增长，预计保费将持续回暖。五家上市寿险公司合计1-9月逐月累计原保费收入分别同比-1%、+0%、+7%、+10%、+10%、+11%、+11%、+11%、11%。一季度年金险下滑对于总保费的负面影响逐季减弱，我们预计下半年保障型同比高增速，保费端将进一步改善。
受高基数影响，9月险企寿险新单增速放缓；预计四季度低基数下，保费改善力度将加大。1）9月受高基数影响，平安新单单月同比增速降至个位数。9月单月平安寿险个人业务新单保费增速为+3%，我们预计中国人寿、太保人寿、新华保险单月新单同比分别-30%、-10%、-50%。上市险企新单同比增速放缓原因主要是17年同期销售了大量年金险拉低了增速。2）各险企新单累计同比增速仍较1季度有明显改善，预计四季度在“较低基数+加大力度”情况下保费将有明显改善。平安寿险保费1-9月同比增长21%，其中个人业务新单累计同比-3%，降幅仍较1季度的-12%明显收窄；我们预计四家公司1-9月新单同比降幅较一季度收窄6至30个百分点左右。17年9月险企为应对134号文而掀起“炒停”热潮致资源提前消耗，且部分险企提前完成目标而降低四季度销售力度，因此17年四季度新单保费增速较低，各险企18年四季度将全力完成年度保费目标，我们认为18年四季度保费增速将有望实现大幅改善。
 9、10月新单高基数无碍健康险高速增长，预计下半年NBV将实现可观增速。以中国太保为例，7月以来主推的金诺人生销量喜人，9月份亦将乐享百万医疗险作为主力产品之一，加大健康险整体销量。我们预计9月中国太保和新华保险健康险新单保费两位数增长，新华全年NBV增速有望转正，太保降幅将大幅缩窄;平安预计下半年NBV两位数增长，全年NBV增速5%左右。
平安产险近4个月保费增速回暖，非车险增速大幅提升；监管严控产险费用率竞争，龙头承保盈利有望改善。1）产险公司2季度以来保费增速显著下滑，我们预计与新车销量增速下滑有关。1-9月平安产险单月保费增速分别为+16%、+23%、+17%、+16%、+9%、+11%、+13%、+15%、+17%，增速回暖。2）车险增速开始企稳，非车险增速再提升。9月单月平安车险保费同比+9.2%，较8月上升0.8ppt；非车险保费同比+48%，较8月大幅上升11ppt。3）阈值监管、57号文、车险行业自律协定均有望进一步遏制费用竞争，前三大产险公司在定价、渠道、费用控制等多方面具有显著优势，且未来手续费率税前列支比例亦有望提升，所得税可能大幅减少，利润增厚可期。
行业维持“优于大市”评级，我们认为负债端明确改善，资产端边际好转，估值提升空间大。长短端利差扩大，双重利好保险业。短端利率下行，保险产品相对吸引力提升，长端利率企稳向上，固收类资产收益率仍高。当前股价对应P/EV仅0.69-1.12倍，历史低位，推荐中国太保、中国平安、新华保险。
风险提示：长端利率趋势性下行；股票市场持续低迷；保障型增长不及预期。