策略：关注外部变化对投资者情绪负面影响——A股市场策略周报
中期，外部风险尚未消除，谨慎为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在秋季策略中谈到，政策估值底部显现、外部空窗期，市场反击机会已完美演绎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但中期外部中美贸易摩擦、美联储加息、美股大幅波动风险尚未消除，保持谨慎。后续我们要关注：第一、11月底中美元首在G20会议上可能的会面和成果。第二、美国经济基本面情况。10月份以来美股调整，主要受原油价格上行、推高通胀预期、美联储鹰派表态等推高美债收益率上行，压制美股估值，引发调整。2018年美股主要依靠减税、经济复苏等促进EPS上升消化估值，现阶段标普500指数PE动态估值达20倍，为历史均值+1倍方差。后续美股能否继续强势很大程度上取决于EPS的增长能否对冲美联储加息对估值的负面影响。如果美股难以支撑当前高估值、出现调整，即使当前估值处于低位的A股市场也很难幸免。第三、美联储加息对新兴市场，特别是土耳其、阿根廷等过汇率造成影响，推升投资者避险情绪。
投资策略：短期继续超配低估值核心资产，中长期大创新持续受益。
主题投资：关注进口博览会，布局改革新动能。
固收：曲线牛平，回调加仓，严防信用风险——2018年四季度利率策略
政策推向宽信用，信用收缩节奏放缓，大概率能够看到社融增速的边际改善，但难有大幅增长。债务监管+银行风险偏好及资本金约束，也加大了宽信用的难度。市场最大的制约因素在海外，可能是波动和回调的主要来源。但国内经济回落的趋势较为确定，地产下行压力增加，曲线有望走向牛市平台，波动和回调是加仓机会。
融资环境并无实质性改善，加上盈利处于持续走弱中，中低等级主体的信用利差走阔可能还没结束。如果利率曲线是牛平，中低等级信用利差走阔也可能是大概率的。
海外：哔哩哔哩(BILI)社区复制壁垒高，多元变现潜力大
国内最大的PUG视频内容平台，用户粘性和留存率领先于行业：年轻人在线娱乐的标志性品牌社区，2Q18月活8500万，正式会员第12月留存率高达80%，活跃用户平均日使用时长75分钟。生态模型通过内容吸引用户，高互动性的社区留住用户，用户激励内容创作形成内容-用户-社区间的闭环。在此基础上，良好的创作土壤促进了站内PUG内容自增长;不依赖版权内容使得哔哩哔哩的内容成本较低;具有门槛的会员制度和强互动的社区环境给用户带来认同感和归属感。
投资建议：基于DCF模型估值结果给予目标价15.38美元（WACC=12%，Perpetual g=1.5%），距10月11日收盘价12.69美元有21.2%，首次覆盖给予“买入”评级。