报告摘要：
全球乙二醇以油头为主，我国煤制乙二醇技术进步快提升自给率
全球乙二醇市场一直以石脑油制法为主，目前全球产能约3,,600万吨，其中油头、气头合计占比约86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乙二醇产能约占50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国乙二醇极度依赖于进口，2017年我国乙二醇表观消费量1,489万吨，进口量872万吨，对外依存度达59%。受制于我国“缺油少气多煤”的能源格局，我国大力推广煤制乙二醇装置，近几年国内煤制乙二醇产能不断增加。截止目前，我国乙烯法乙二醇产能为637万吨，煤制乙二醇产能为430万吨，产能占比超过40%。到2019年我国有望再投产175万吨左右的煤制乙二醇，将进一步提升我国甲醇自给率。通过技术改进，多数煤制法厂家的产品质量已达到聚酯级，在聚酯市场的掺混比例有望进一步提升，将进一步拓宽煤制乙二醇的应用范围。
下游聚酯产能迎投放高峰，乙二醇高景气将持续
乙二醇下游应用主要为聚酯生产，占乙二醇消费量的95%。下游聚酯需求的快速增长拉动乙二醇价格增长，从2017年下半年开始，国内乙二醇市场表现强势，在2018年4月价格一度达到8,230元/吨的高位，目前仍维持在7,500元/吨左右，较去年同期增长5%。2018年-2019年为聚酯产能投放的高峰，预计分别投放产能约为600万吨和200万吨，将拉动乙二醇需求204万吨和68万吨，复合增速达8.7%，下游的强劲需求将使乙二醇保持高景气度。
煤制乙二醇成本优势明显，国际油价走高提升煤制乙二醇竞争优势
经测算，由于原料的不同，煤制法乙二醇的边际成本远低于石脑油制法。在当前时点以油价80美金/桶和煤价640元/吨测算，平均每吨煤制乙二醇成本约为4,800元/吨，油头乙二醇成本约为7,000元/吨，单吨净利润相差超过1,500元。而近期受美国制裁伊朗的影响，国际原油价格大涨，乙二醇价格预计进一步升高，煤制乙二醇的竞争优势将愈发显著。
投资建议：推荐华鲁恒升，关注阳煤化工、新疆天业
在高油价环境，煤制乙二醇的成本优势将进一步体现，我们重点推荐具备55万吨煤制法产能的华鲁恒升，同时建议关注60万吨煤制法工艺的阳煤化工和25万吨的新疆天业。乙二醇价格每涨1,000元，华鲁恒升、阳煤化工和新疆天业EPS分别增厚0.22元、0.22元和0.17元。
风险提示
下游需求不及预期的风险，煤制法乙二醇质量未达聚酯级的风险。