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军工行业观点
行业观点
 【民生军工】短期震荡，中长期持续看好
 1、短期：板块涨幅较大，关注低估值个股机会
 8月30日起，国防军工板块稳步上涨，最高涨幅7.4%，同期沪深300指数跌幅5%，军工板块超额收益明显，航空和导弹产业链标的表现优异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前，国防军工板块估值约67X，位于十年估值中枢偏上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，前期板块涨幅较大，短期内震荡概率加大，建议关注估值相对较低的个股。
 2、中长期：“成长+改革”逻辑不变，看好行业发展
成长：未来2-3年，国防军工行业增长确定性较高。核心原因包括：①2018年国防军费增速8.1%，创三年新高，未来有望持续保持高增长；②军改影响消除，军品订单有望实现补偿式增长；③军品交付5年周期前松后紧的行业规律。
改革：2018年，混改、院所改制、军民融合以及军品定价机制改革持续深化，进一步提升军工企业经营效率和盈利能力，释放改革红利。
 3、投资标的
军机产业链：中航沈飞、中航机电、中航电测、中航光电
导弹产业链：宏大爆破、航天电器
 【非银】行业观点：
保险：负债端改善与利润释放，关注新单超预期推动估值修复
一是负债端持续改善，健康险健康险业务发展迅速。三季度险企继续加大保障类产品开发与销售，叠加下半年低基数，行业新单降幅将缩窄，8月数据继续验证。其中，健康险等保障类产品占比提升将推动新业务价值率持续提升。二是资产端风险可控，业绩确定性改善。按长端利率处于3.5%-3.6%左右水平测算，准备金折现评估利率较年初将增长近10个BP，上市险企全年会计利润将持续释放。目前市场对险企长期投资收益率不及假设的预期已充分反应在估值中。当前上市险企PEV在0.7-1.2倍，处于历史低位，建议重点关注负债端超预期及保障型产品具优势的标的，推荐中国平安、新华保险。
券商板块：市场环境改善提升估值，低估值下选优布局
市场交易量和股指短期触底，尽管市场环境转暖还有待确认，但对板块业绩下滑的悲观预期已基本反映在估值中。目前券商估值持续徘徊在底部区间，海通等大型券商仍破净，板块大幅下降空间不大；预计市场环境边际将改善，券商经纪、自营业绩压力边际缓解，股权质押风险逐步缓释，板块估值或提升。建议继续关注左侧布局经营稳健、业绩相对稳定、风险可控的优质券商，推荐中信证券、华泰证券。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险