中期利润增长29.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18年上半年，公司收入增长32.9%至29.3亿元(人民币，下同)，净利润增长29.1%至2.3亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期内整体毛利率小幅扩大0.2个百分点至18.8%。公司广泛采用自动化和智能设备进行成本控制，上半年员工成本增速低于收入增速，期内增加21.7%至9.1亿元，占上半年总收入的31.1%，同比下降2.9个百分点。但由于公司加大了对信息系统和支援服务中心的投入，SG＆A费用从去年同期的8.4%上升至今年上半年的9.6%。因此，上半年净利润率略微下降0.2个百分点至7.8%。
基础物业服务增长31.8%。基础物业服务方面，收入在上半年增长31.8%至20.2亿元，占总收入的68.8%。截止上半年底，公司在管面积同比增长28.3%至1.5亿平。此外，储备面积在2018年上半年同比增长19.2%至1.6亿平，这将为未来增长提供了广阔空间。公司在今年上半年并没有进行任何物业公司收并购，增长主要来自其有机扩张和强大的项目管理能力。上半年平均物业费从17上半年的3.09元/平/月上涨至18年上半年的3.13元/平/月。分部毛利率也由17上半年的10.8%改善至18年上半年的11.9%。
园区生活服务稳步增长。上半年，园区生活服务在3个业务部门中增长最快，收入增长45.0%至5.1亿元，占总收入的17.5%。但受到早教业务较大前期投入拖累，分部毛利率从去年同期的33.5%下降至今年上半年的30.2%。在其5个细分业务中，空间服务和房资产管理在上半年表现良好。社区空间服务收入增加182.0%至9,400万元。通过收购品牌策划公司，绿城服务扩大了业务范围并积累了新的客户。资产管理服务收入在上半年增长28.3%至2.5亿元。二手房代理是其主要收入来源。受二手房市场放缓影响，公司调整思路，扩大收入来源，如代理停车位销售等。尽管新业务的扩展成本较低，但公司认为短期波动仍是不可避免的。
咨询服务为未来发展铺平了道路。为了获得更多早期服务合同，公司继续为开发商提供咨询服务。在建项目服务项目数量从17年上半年的285个增加到18个上半年的459个，增长61.1%。同时，公司通过绿城联盟计划，为第三方物业公司提供平台服务。管理咨询服务项目数量从17年上半年的181个增加到18年上半年的317个，增长75.1%。
重申买入评级。我们分别上调18-19财年盈利预测1.0%和4.0%至5.31亿元和7.42亿元。我们将使用FY19 PER作为估值倍数。我们使用25x FY19市盈率（之前使用35x FY18市盈率）以期反映市场风险偏好下降，以及上游房地产市场放缓。因此，目标价有7.89港元下调至7.77港元。维持买入。