事件：
　　2018年8月28日，公司发布2018年中期业绩报告，实现营收40.83亿元，同比增长16.61%；归母净利润2.88亿元，同比增长15.92%；扣非后归母净利润2.78亿元，同比增长10.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　公司门店扩张步伐加快，省外并购动作频频，并购整合能力逐步兑现：
　　2018年H1门店总数为3404家，与2017年相比新增420家门店，扩张步伐明显加快（2017年全年才增长576家门店）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）华南地区、华东地区、华中地区分别拥有门店2841家、157家、374家，与2017年相比分别新增241家、107家、72家门店。其中，省外并购分别以0.86倍、0.75倍PS收购江西会好康药房、福建省国晟医药等药店资产，强化省外布局，公司并购整合能力正逐步兑现。
　　公司门店扩张步伐加快，导致三费占比提升2.33个百分点：
　　2018年H1公司整体毛利率约为41.67%，同比提升1.90个百分点。三费营收占比31.84%，同比提升2.33个百分点。其中，销售费用率27.11%，同比提升2.41个百分点，主要是门店扩张加快所致（门店刚性支出职工薪酬和房租占比从2017H1的20.11%提升至2018H1的22.07%）；管理费用率4.37%，同比下降0.06个百分点；财务费用率0.36个百分点，同比下降0.03个百分点。
　　门店医保资质覆盖充分，门店扩张加快导致整体运营效率同比下降：
　　目前3404家门店当中，共2629家门店获得医保资质，占比高达77.23%（华南、华东、华中医保门店占比分别为77.21%、85.21%、73.90%），医保资质覆盖充分。2018年H1整体月均平效为2172元/平方米/月，与2017年相比下降23.30%，主要是门店扩张加快所致。其中，华南、华东、华北门店月均平效分别为2731元/平方米、1751元/平方米、1535元/平方米。
　　盈利预测与估值：
　　以公司现有业务情况，我们测算公司18-20年EPS分别为1.37、1.64、1.93元，对应36、30、25倍PE，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：门店扩张低于预期；国家政策变化风险；市场竞争加剧。