兴业银行2018年上半年实现营业收入734亿，同比增长7.4%；实现归母净利润337亿，同比增长6.5%；不良率环比小幅上升1bp至1.59%，拨备覆盖率209%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
贷款占比回升、市场利率下行，下半年息差仍将继续扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2Q18净息差同比上升7bp、环比上升8bp，一方面是资产结构优化，贷款占比提升至41.3%，已是2012年以来最高水平；另一方面是净利差扩大，资产端低收益资产到期逐步替换，2Q18新发放贷款加权平均利率提高19bp，投资收益率提高6bp；负债端虽然存款复付息率有所提高，但由于市场资金利率从年初高点明显回落，带动2Q18付息负债成本环比下降20bp。预计下半年同业负债成本还有进一步下降空间，由于同业负债重定价快于同业资产，对下半年息差带来正面影响。
手续费收入逆势走强，贡献最大的是银行卡业务。公司1H18手续费及佣金净收入同比增长9.9%，增速较1Q18提高7pc，主要归功于银行卡业务。公司银行卡手续费收入自2017年以来增速持续超过60%，从2017年初到1H18，信用卡累计发卡量从2082万张增加到3664万张，信用卡透支余额从1103亿增加到2264亿，信用卡交易金额2017、1H18分别同比增长56%和66%。
逾期90天以内贷款或受渤海钢铁影响，预计已提前划为不良，不会带来新的不良压力。1H18逾期90天以内贷款较年初增加74%，导致逾期贷款率较年初上升53bp至2.12%，我们估计和上海银行一样是受到渤海钢铁的部分影响。考虑到公司不良分类较为严格，1H18逾期90天以上/不良贷款仅为0.77，部分逾期90天以内贷款已提前划分至不良，不会带来新的不良压力。同时公司也表示逾期项目的清收化解成效一般在下半年体现，预计下半年逾期贷款率有望改善。1H18加回核销的不良净生成率1.01%，较2H17显著下降80bp，也低于去年全年水平12bp。
市场利率下行，业绩增速上行。预计2018-2020年公司净利润同比分别增长8.4%/11.8%/10.6%，目前股价对应0.73x18PB，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：经济增速超预期下滑导致资产质量大幅恶化。