核心观点
中金公司业绩逆势增长，扣除收购中投的影响后，收入仍增长35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018上半年，公司实现收入和税前利润88.13、21.3亿元，同比+51.5%和+44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若剔除中投并表因素，则公司18上半年收入与税前利润分别同比+35.3%和20.2%，优于行业水平。另外，中金加权平均ROE4.3%，同比增加0.1pct。
投资交易类业务助力中金业绩提升，中金18H投资收益28.9亿元，同比增加84.2%。我们从以下角度分析这一提升：1）债券投资收益13.21亿元，同比+172%。18上半年债券市场收益率下行，公司增加债券持仓，及时把握市场机遇。2）场外期权业务方面，我们以“权益投资收益+衍生品投资收益”来衡量，可以看到18上半年实现收益8.57亿元，同比+124%，18年8月，中金获得场外期权一级交易商资格，未来这一业务有望保持龙头地位。
经纪、投行、资产管理业务均实现稳健增长。1）经纪业务收入19.23亿元，同比+46.5%，截止18年中期，公司财富管理客户数量达到4.17万户，较年初增长8%。2）投行收入10亿元，同比+11.3%，其中股权融资6.19亿元，同比+27.7%，A股IPO主承销排名第一；债权融资收入同比+39%，公司积极扩充债务承销团队，拓展区域覆盖的深度与广度；财务顾问业务在境内并购市场排名第一。3）资产管理收入7.67亿元，同比+14%。其中，私募股权基金业务占到约60%，18年中期，公司境内外基金在管规模超过2500亿元，较年初增长约30%。
在信用类业务方面，中投证券有显著贡献。我们重点关注两融与股票质押业务：1）两融利息收入8.02亿元，同比+53%，其中中投证券占比达到85%，是业绩增长贡献主因。2）买入返售金融资产利息收入3.86亿元，同比+120.7%，其中中投证券贡献45.6%；中金自身股票质押利息收入+113%。
财务预测与投资建议
我们预测公司2018-2020年每股净资产分别为9.88/10.51/11.18元，我们使用历史估值法，给予公司18年1.50倍PB估值，对应14.81元人民币估值，按照最新人民币兑港币汇率，对应目标价17.04港币，维持增持评级。
风险提示
系统性风险对估值的压制；市场成交量、IPO数量、以及自营业绩预测存在不确定性。