事件：2018年上半年，广汇汽车共实现营业收入781.5亿元，同比11.19%，实现归母净利润21亿元，同比增5.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
 1、公司三费费率上升，致公司利润增速不及营收增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年上半年公司的毛利率是10.76%，与去年同期持平。但是销售费用率3.09%，管理费用率1.73%，财务费用率1.93%,较去年同期分别上升0.36%，0.22%，0.4%，使利润增速不及营收增速。
 2、外延并购战略持续推进，内部豪华经销商占比持续上升。2018年上半年广汇拥有837家门店（较17年新增37家门店），其中4S店771家（较上一年新增34家），共有58个汽车品牌，遍布28个省。广汇市占率持续提升的同时，内部豪华品牌份额上升。豪华经销商2018年共有220家品牌店，较去年新增25家，豪华经销商占比26.5%，较2017年提升2%。
 3、新车销售高于行业均速。2018上半年公司共销售新车40.42万台，同比增10.2%，而2018年乘用车累计增速仅4.64%，公司新车销量增速远高于行业平均水平，原因在于公司持续外延并购以及豪华经销商品牌结构上升。
 4、积极发展衍生业务，毛利结构持续优化。在新车销售增速的下滑，汽车保有量逐年增长，金融渗透率持续提升的大背景下，公司衍生业务如维修业务、二手车交易、融资租赁业务快速增长，毛利结构持续优化。2018年上半年，维修388.81万台次，同比12.54%，维修收入73.94亿元，同比增25.47%;完成融资租赁13.41万台，同比增57.76%。
 5、未来二手车市场有望再造一个广汇。广汇2018年上半年二手车交易量14.24万台，二手车与新车比为0.35：1，发达国家二手车与新车比为2-3：1。公司拥有渠道车源优势，当二手车税收政策调整落地，二手车交易将快速增长。
 6、2018-2020年，公司EPS为0.53/0.62/0.75元，对应的PE为12/10/9，给予“推荐”评级。
风险提示：整车销量不及预期，汽车金融业务发展不及预期。