投资要点
　　业绩总结：公司发布2018年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现营业收入19亿元，同比增长25.3%，实现归属股东净利润1.9亿元，同比增长69%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　业绩高增长，业务多点开花。公司上半年业绩保持高增长，上半年扣除投资收益净利润同比增长49.3%，主要由于公司各板块业务多点开花。其中，生物制药板块营收增长8.2%，主要由于新品口蹄疫市场苗市场推广顺利，成功打入国内各大养殖企业，大幅提升该板块盈利能力，毛利率较2017年上半年增长约6个百分点；饲料板块营收稳步增长，新品猪用教槽料市场推广进度喜人；同时，化药板块产品结构不断升级，利润率稳步提升。我们认为未来随着公司各项业务调整继续推进，将不断提升公司盈利能力。
　　畜牧养殖业趋于规模化带动市场苗市场快速扩容。由于环保政策密集出台促使行业竞争格局优化，口蹄疫的市场规模不断扩大。同时，我们认为未来3-5年内国内养殖结构将由一线龙头企业扩张逐渐转变为一、二线养殖企业快速扩张齐头并进阶段。我们预计在规模化与市场化双重因素影响下，2020年市场苗市场规模约55.5亿元，仍有1.2倍成长空间。目前公司口蹄疫疫苗产品已顺利进入国内温氏、牧原等各大养殖企业。我们认为随着公司继续下沉渠道，自上而下逐渐推广疫苗新品，将大幅提升公司业绩。
　　动物疫苗板块或将利空出尽，深蹲欲起。2018年国内疫苗市场受到量价双重压制，从数量上看：由于上半年猪价超跌，部分养殖企业更换疫苗使用方式、放缓扩张步伐，所以对疫苗的需求量有所减少。从价格方面看：受限于政策规定，2018年7月1日后二价苗取代口蹄疫三价苗，上半年在口蹄疫三价苗高库存的压力下，部分企业对其进行折价抛售，因此对上半年市场苗销售产品一定影响。我们认为2018的量价压制只是短期影响，2019年动物疫苗板块或将利空出尽，深蹲欲起。
　　盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.77元、1.03元、1.30元，对应PE分别为16倍、12倍和10倍。考虑2018年同行业平均PE为20倍，给予公司2018年20倍PE，目标价15.4元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期的风险、原材料价格或波动。