事件
　　洋河股份公布18年半年报：公司18H1实现营业收入145.43亿元，同比+26.12%；归母净利润50.05亿元，同比+28.06%，接近业绩预告增速上限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中18Q2实现营收50.05亿元，同比+26.97%；归母净利润15.30亿元，同比+31.28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资要点
　　收入端：经营再提速，省内外齐发力。分产品看：梦之蓝驱动结构升级。公司18H1白酒收入139.38亿元，同增24.92%，主因梦之蓝维持高增。根据草根调研，上半年梦之蓝同增超50%，其中省内梦6/9放量，梦9同比接近4倍增长，升级明显，苏南部分区域婚宴起步价格带已跃升至梦6。分区域看：省内消费升级，省外连点画线打圆，推进全国化。2018H1省内市场收入78.39亿元，同增22.82%，结构升级明确；省外市场收入67.04亿元，同增30.22%，创近五年省外增速新高，省外收入占比46.10%，同比提升1.45pct，新江苏市场战略步入收获期。2018年公司聚焦打造“5+2”样板市场，战略上聚焦战略+梯次推进，战术上采取连点画线，形成样板市场后逐渐连线画圆形成板块市场，新江苏市场层层推进，消费氛围形成后进入放量阶段，预计省外增速将继续领跑，全国化持续推进。公司上半年预收账款20.58亿，同比高增40.67%，主因经销商提价前提前打款。根据微酒报道，今年7月1日起，公司第二次上调海之蓝、天之蓝、梦之蓝三大核心单品的出厂价及终端供货价。海/天/M3/M6/M9出厂价每瓶分别上涨4元/6元/5元/5元/10元。
　　利润端：消化消费税调整影响，提价+结构升级+费用收缩奠定全年利润水平。公司去年底消费税税基提高，且缴纳方式由代工代缴（计入营业成本）转为销售环节缴纳（计入税金及附加），18H1营业成本+税金及附加率为43.07%，同比微增1.03pct，结构升级+提价驱动毛利率增长消化消费税税基提高影响。费用率方面，2018H1销售费用率8.07%，同减0.23pct，草根调研显示部分品项如梦之蓝市场费用投放同比有所下降，预计全年费用率仍有望略有收缩；2018H1管理费用率6.05%，同降0.89pct。展望全年，两次提价+结构升级+费用收缩奠定全年盈利。
　　盈利预测与投资评级：公司进入新一轮上升周期，产品端梦之蓝持续发力，产品结构逐步提升；渠道端渠道力强劲，布局新江苏市场稳扎稳打，全国化进程可期。长期看好公司稳健经营带来的高质量增长，预计18-20年收入分别为245.04/294.74/354.72亿，同比+23.0%/20.3%/20.4%；归母净利润分别为83.78/105.14/131.70亿，同比+26.4%/25.5%/25.3%；对应PE为20.3X/16.2X/12.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：次高端白酒需求回落，白酒竞争加剧，省外扩张不达预期。