投资要点
业绩综合概述：2018年上半年，公司录得包含金融和保险在内的综合营业收入253.7亿元人民币，同比增长12.5%；实现综合毛利率12.0%，同比增长0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期内，公司费用控制得当，实现归属股东的净利润7.2亿元人民币，同比增长10.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年上半年，公司共开设8家乘用车销售和服务网点。截至2018年6月30日，公司已授权待开业网点18家，仍以豪华品牌为主。
乘用车销售稳步增长：2018年上半年，公司录得营业收入253.7亿元人民币，其中乘用车销售及服务业务收入为208.8亿元，同比增长10.5%；售后业务收入为37.0亿元，同比增长21.0%；汽车经营租赁服务业务收入为1.9亿元，同比增长3.0%；金融自营业务收入为2.5亿元，同比增长113.7%。期内，公司共销售汽车8.0万台，同比增长10.7%；其中豪华车销售4.9万台，同比增长14.3%；中高端车销售3.1万台，同比增长5.6%。
新车毛利率降低，净利润稳定增长：从盈利水平来看，2018年公司毛利率水平为10.4%，同比增长0.2个百分点；其中新车销售毛利率为3.0%，同比下降0.8个百分点；售后业务毛利率为46.4%，同比基本持平。期内，公司费用控制得当，销售费用率与管理费用率同比略微上升，财务费用率同比由1.1%上升至1.3%。2018年上半年，公司录得归属股东的净利润7.2亿元人民币，同比增长10.9%。
维持审慎增持评级：公司是中国领先的乘用车零售商及综合性服务供应商。2018年二季度行业需求萎靡，但公司新车销售仍保持稳定增长，营销宣传积累大量潜在客户，预计下半年销量将有所回升。售后服务及汽车延伸产品和服务业务实现了健康、快速的发展，带动综合毛利率的提升。公司未来将实现线上线下业务结合，有望实现可持续发展。我们下调了公司2018-2020年EPS分别至0.98元、1.15元和1.39元，给予目标价9.0港元，相当于2018年8倍PE，维持审慎增持评级。
风险提示：汽车金融业务发展不如预期；传统经销业务再次恶化；国家出台相关政策不利于行业发展。