事件：
　　2018年8月23日晚间，中信证券发布2018半年度报告：2018年上半年，公司实现营业收入199.9亿元，同比增长6.94%；实现归母净利55.65亿元，同比增长12.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　核心观点
　　半年度表观业绩整体亮眼，但季度增速环比承压明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从半年度来看，2018H1公司实现收入199.9亿元，同比+6.94%；归母净利55.65亿元，同比+12.96%，表观增速可喜；销售净利率29.12%，同比提升1.4个百分点，相比2017全年提升1.45个百分点，盈利能力出现边际改善。分季度来看，2018Q2营业收入、营业利润、归母净利三项同比增速分别为1.99%、3.47%以及9.51%，对比2018Q1的12.74%、6.62%、16.91%，边际明显下滑。在收入端增速承压的背景下，通过压缩管理费用、提升管理效率的方式带来的业绩提升将不具备中期可持续性。
　　行业整体承压之下，集中度提升趋势明显。目前证券行业在整体承压的背景下，内部个体业绩持续分化：1）行业业绩下滑减缓，但言企稳为时尚早。行业在2015年的高速增长之后，2016、2017年出现持续下行，净利润分别同比下滑50%、8.47%，截止目前行业尚未出现明显企稳上行迹象；展望2018H2，综合考虑"金融去杠杆"、二级市场行情低迷的现实，券商承销、经纪、自营业务下行压力仍大；2）行业内分化持续，集中度提升趋势明显。从上市券商目前已公布月度经营数据初略估算，1-6月合计净利润同比下滑幅度较大，而中信证券等龙头券商凭借综合服务能力优势，业绩表现优于行业平均水平，市场份额向头部券商集中趋势明显。
　　多项业务数据居行业前列，综合服务能力优异。公司2018年上半年聚焦金融主业，提供综合化金融服务，公司股权承销、债券承销、境内并购重组、资管规模、两融余额等业务指标保持市场前列：股权融资主承销规模人民币912亿元，市场份额12.94%，排名行业第一；债券主承销规模人民币2,624亿元，市场份额4.65%，排名同业第一；境内并购重组（证监会通道类业务）交易规模人民币224亿元，市场份额8.16%，排名行业第三；代理股票基金交易总量（不含场内货币基金交易量）市场份额6.00%；本公司资产管理规模人民币1.53万亿元，市场份额10.30%，其中，主动管理规模人民币5,832亿元，均排名行业第一；融资融券余额人民币647亿元，市场份额7.04%，排名行业第一。公司业务牌照齐全、各项业务资源积累深厚，相比中小券商具备显著的综合服务优势。
　　当下时点估值合理，中长期配置性价比尚可。截止8月24日收盘，公司市净率仅1.29倍，处于2003年上市以来的极限最低值附近，具备较好的估值安全边际。考虑到目前行业承压，承销、经纪、自营业务下行预期压力仍大的情况下，短期业绩向上弹性略显不足，但在估值安全边际足够的情况下，我们认为当下时点中长期配置性价比尚可。
　　盈利预测与评级：预计公司2018-2020年EPS分别为1.03元、1.13元和1.29元，对应的动态市盈率分别为15.5倍、14.2倍和12.5倍，给予"谨慎推荐"的投资评级。
　　风险提示：IPO放缓；CDR推迟；市场行情持续低迷。