事件
　　南方航空披露2018年中报，实现营业收入675.55亿，同比增长11.98%，实现归母净利润21.37亿，同比下降22.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　票价转正，客座率微升，收入保持两位数增长
　　公司上半年实现ASK1507.51亿，同比增长12.1%，RPK1242.78亿，同比增长12.27%，客座率继续保持上升势头，达到82.44%，同比提高0.13pct，客公里收入0.4859元，同比提高0.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）量价齐升拉动收入保持两位数增长。
　　航油成本提升明显，油耗明显降低
　　上半年航空煤油平均价格提升17.5%，公司航油成本显著提升，达到193.8亿，同比提高25.8%，但值得一提的是，公司引进新型绿色机型，同时通过大数据分析寻求节油突破口，单位ATK航油成本升幅明显低于油价涨幅。
　　单机创造座位数量显著提升，单位成本节约显著
　　上半年公司非油成本407.3亿，同比提高8.4%，其中维修成本涨幅较快，达到40.4亿，同比提高19.75%，经营租赁费用相对平稳，为39.7亿，同比下降0.8%。截至2018年6月公司机队规模达到786架，其中客机772架，同比提高9.8%，但起降架次仅增长6.24%，说明在时刻收紧的大背景下飞机利用率有所下降，架次增速远低于11%的座位数量增速，说明单机创造座位数量明显提高，且得益于总体航距提升0.9%及运营效率改善，公司单位ASK非油成本下降3.3%，非油成本节约依旧亮眼。
　　费用全面优化，销售管理费用率全面降低
　　上半年公司销售及管理费用中工资及福利费基本稳定，分别为13.79亿、10.43亿，同比分别增长0%、3.7%，且公司继续提高直销比例，直销收入已经达到328.27亿，销售管理费用率全面下降，其中销售费用率4.88%，同比下降0.37pct，管理费用率2.26%，同比下降0.24pct。
　　汇率先升后贬带来一定汇兑损失，扣汇业绩仅微降
　　上半年人民币对美元汇率先升后贬，公司汇兑损失4.2亿，而去年同期汇兑收益5.61亿，剔除汇兑损益扰动后，公司扣汇利润总额在成本节约及费用优化的助力下仅微降2.1%，业绩基本符合预期。
　　投资建议
　　民航时刻紧张呈现常态化，公司航班量增长有所下滑，票价同比转正，供需改善的逻辑初步得到印证。在政策的助力下，行业运价中期提升很可能成为趋势，运价终将主导股价走势。考虑到近期汇率贬值幅度远超前期报告预期，我们分别下调2018-2020年盈利预测41.7%、25.7%、35.1%，归母净利润分别为46.1亿、76.1亿、104.4亿，EPS分别为0.46元、0.75元、1.03元，同时考虑到增发摊薄，维持"买入"评级，下调目标价37%，从15.3元至9.69元，对应2019年EPS的PE估值为12.84X。
　　风险提示：宏观经济下滑，油价汇率超预期，安全事故