投资要点：
　　事件：近日公司公布2018年半年报：公司1-6月收入约9.9亿元、同比增长6.6%；归母净利润约1.1亿元、同比增长2.9%；EPS约0.25元；扣非归母净利润约9586万元、同比增长7.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第2季度收入约5.4亿元、同比增长4.4%；归母净利润约6777万元、同比增长50.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　玻纤线冷修影响上半年池窑产量，产能逐步释放助力化工类产品收入增长。
　　1）公司17H2开始对原有3万吨玻纤池窑生产线拆除扩建，新线7万吨产能于2018年3月31日顺利点火，原有7万吨线扩产技改扩产项目也顺利完成，从点火到产能实际释放需要一定时间，我们预计新线产能在18H1贡献有限；公司2017年新增1条短切毡生产线对18H1玻纤及制品量增有所贡献。18H1公司玻纤及制品收入约5.9亿元、同比增长6.3%；由于公司池窑产能受限，我们预计外购原料对毛利率有所影响，18H1公司玻纤及制品毛利率约32.5%、同比下降2.2pct。
　　2）公司4万吨/年树脂技改项目已于2018年1月完工，产能的逐步释放带动18H1化工类产品收入同比增长12.3%、至约3.5亿元；受益工艺技术、自动化水平的改善，公司化工类产品毛利率同比提升1.4pct、至约14.8%。
　　3）公司18H1玻璃钢制品收入约4231万元、同比下降17.7%；毛利率约20.6%、同比略增0.5pct。
　　4）随着玻纤池窑的扩产，公司Q2综合毛利率同比降幅由Q1的1.3pct收窄至0.8pct。
　　汇兑收益驱动期间费用率显著改善，盈利水平企稳回升。
　　1）18H1公司期间费用率约14.2%、同比下降0.8pct，其中销售、管理、财务费用率分别同比+0.1、+1.0、-1.4pct，财务费用率改善主要受益于汇兑收益，18Q2财务费用同比下降达2748万元。
　　2）公司18H1净利润率约10.9%、同比-0.7pct；其中Q2净利润率约12.5%、同比+3.6pct。
　　连续2轮回购，彰显公司长期发展信心、激励机制有望得到健全。公司前期公告两轮股票回购，截至报告日已回购累计达943万股、占总股本约2.2%，均价约10.74元/股，合计支付约1.01亿元，所回购股票均将用于员工股权激励。公司连续2轮回购彰显了公司对长期发展的信心，我们预计后续的员工股权激励将显著改善公司激励机制，有利于公司中长期发展。
　　给予“优于大市”评级。下半年募投项目产能的持续释放有望驱动业绩走出前期低谷期：环保型池窑、7万吨线技改、4万吨树脂等项目的产能有望逐步释放，热塑性复合材料7200吨项目预计在8月31日达到可使用状态，产品结构有望进一步改善。我们预计公司2018~2020年EPS分别约0.60、0.69、0.76元，我们给予公司2018年PE20~25倍，合理价值区间12.00~15.00元。
　　风险提示。新产能释放不达预期；原材料价格超预期上涨。