投资要点
　　.事件：公司发布2018年半年报，公司2018年上半年实现营业收入42.92亿元，同比上升17.53%，实现归母净利润2.92亿元，同比上升35.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　.盈利能力稳步提升，期间费用控制良好：分季度看，公司2018Q2单季实现营业收入21.13亿元，同比上升14.98%，实现归母净利润1.61亿元，同比上升35.55%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分行业看，公司2018H1零售板块实现收入40.52亿元，同比上升19.86%，批发板块实现收入1.22亿元，同比下降30.82%，批发业务的大幅下降拖累了公司2018年上半年整体营业收入的增速水平，但高毛利率零售业务占比的上升，保证了公司净利润的增速水平。盈利能力方面，公司2018H1毛利率41.82%，同比上升0.85PCT，公司毛利率稳步提升，主要由于高毛利率的零售业务的占比不断提升，2018H1公司零售业务收入占比达到了94.41%，同比上升1.83PCT，零售毛利率41.36%，同比上升0.47PCT。净利率方面，公司2018H1净利率为6.81%，同比上升0.89PCT，公司盈利能力稳步提升。期间费用方面，公司2018H1销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为27.91%（+0.85PCT）、3.48%（-1.43PCT）、0.56%（-0.17PCT），管理费用率出现明显下滑，期间费用控制良好。
　　.线下门店稳步扩张，下半年开店有望加速：截至2018年6月末，公司门店数达到了5,264家，其中报告期新建门店349家，净增加门店198家，由于城市改造及战略性区位调整等因素，关闭门店81家，搬迁门店70家，合计减少门店151家。2017年末受行业情况变化的影响，并购标的的成本显著增加，对公司并购业务带来一定的影响，因此公司上半年新增门店主要以自建为主。公司下半年将以自开新店为主，兼顾并购老店，从2018年6月末到2018年8月24日，公司新建门店153家，搬迁门店23家，关闭门店18家，净增加门店112家，正在筹备门店152家，我们预计下半年公司开店速度有望加快。
　　.立体化店群经营深入发展，川渝市场开拓顺利：公司坚持“少区域高密度网点”发展策略，深入进行市县乡一体化垂直渗透拓展，报告期内，公司在省级、地市级、县市级、乡镇四个类型的市场门店数分别为1,216家、1,361家、1,536家和1,151家，收入占比分别为28.77%、28.60%、29.77%和12.86%。我们认为，乡镇、县市门店的客户群体更稳定，公司的品牌竞争力更加明显，房租及人工费用等成本均低于省会及地市，成熟周期更短，是公司有别于其他连锁药房的重要特点。公司川渝市场开拓顺利，2018H1川渝市场销售占比达到了12.89%，交易次数同比增加45.76%，客单价同比增加1.29%，川渝市场已经逐渐发展成公司既云南市场外另一大重要业绩增长点。
　　.医保门店叠加会员销售上升，客户粘性不断增强：截至2018年6月底，公司开通医保支付的门店4,303家，占公司门店总数的81.74%，相比年初净增加291家，2018H1医保销售占比39.99%。同时，公司会员超过1,800万人，201H8H1会员销售占比79.74%，同比上升2.93PCT，公司通过对会员进行动态分析和标签设定，为会员提供个性化的产品推荐和服务，进一步增加客户粘性。
　　投资建议：我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.97、1.20和1.48元，给予增持-A建议。
　　风险提示：市场拓展不达预期，竞争加剧。