投资要点
产品和服务结构优化，维持目标价8.70港元：由于福寿园的经营调整，优化销售渠道以及调整产品和服务结构，2018中期营业收入增速略不及预期，但调整以后，公司在各区域收益更均衡，产品结构更合理，经营效率更高，各个不同业务板块之间的协同更明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拥有强劲的内生增长动力，外延扩张也积极进行，新业务的进展取得突破，环保火化机和生前契约业务都将在全国范围推广，公司是国内最专业的全产业链的殡仪服务提供商，我们看好公司在未来行业整合中的龙头地位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司2018/2019年营业收入分别为17.1和19.7亿元，分别同比增长15.8%和15.2%，归属上市公司净利润分别为5.1和6.0亿元，分别同比增长22.6%和17.8%，我们维持公司的目标价8.70港元，相当于2018/2019年29/25倍PE，较当前股价有36%的上升空间，维持"审慎增持"评级。
 2018年中期业绩不及预期：2018年中期公司营业收入为7.89亿元人民币（下同），同比微增2.5%，其中墓园服务营业收入6.88亿元，同比微降1%，占总营收的比例为87%；殡仪服务营业收入9177.7万元，同比增长24.2%；经营利润为3.71亿元，同比增长5%，经营利润率达到47%，比去年同期提升了1.1个百分点；归属上市公司股东净利润为2.62亿元，同比增长14.6%，净利率达到33.2%，比去年同期提升3.5个百分点；公司中期每股派息3.72港仙，同比增长14.8%。公司的中期营收增速不及预期，主要由于公司的经营调整，优化销售渠道以及调整产品和服务结构，使各区域收益更均衡，产品结构更合理。
经营支出控制得当：公司改变了利润表的列报方式，由"功能法"改为"性质法"，可更有效的反应公司的经营开支。2018年中期公司的经营支出为4.18亿元，与去年基本持平。主要的经营支出包括员工成本、工程支出及物料消耗、折旧和摊销、市场及渠道、其他一般支出，分别为176.6、82.6、47.8、30.1、81.1百万元，其中市场及渠道费用同比减少29.6%，主要由于公司调整了销售渠道，自营收入的占比由81%提升至88%。
风险提示：行业监管风险；行业竞争激烈；收购不达预期；新收购项目整合不及预期。