投资要点：
公司公布半年报，业绩符合预期：2018H1公司实现营业收入93.60亿元，yoy+48.69%；归属于上市公司股东的净利润9.11亿元，yoy-49.70%；扣非后净利润6.97亿元，yoy+36.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率为31.28%，同比减少6.21pct；费用率18.65%，同比减少4.8pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司归母净利润大幅下滑主要是由于上年度同期转让普莱德股权收益的影响，扣非后净利润保持较高增速。扣非净利润增速不及营收，主要是动力电池价格下滑导致。
毛利率持续下滑，未来以量补价：公司2018H1业务结构中，三大业务锂电池业务、锂电池材料、储能营收分别为71.88亿、17.47亿、0.51亿，同比增速分别为35%、123%、1024%。锂电池业务占比下降7.8 pct至76.8%，储能业务由于前期的良好的布局，报告期内实现快速增长。由于下游的降价压力以及上游部分原材料涨价压力，公司各业务毛利率均有所下滑。公司2017年动力电池产能17Gwh，IPO募资将在湖西生产基地新增产能24GWh，项目建设周期36个月，分三期逐步达产；同时公司计划在德国建设动力电池生产基地。在未来电池价格每年降幅10-15%的预期下，公司采取以量补价的策略扩大市场份额，未来盈利主要取决于公司出货量的增加额，业绩具有一定的波动性。
产业延伸，绑定上下游：在产业链上游端，公司2015年收购广东邦普，涉足锂电池材料产业；产业下游端，在国内市场和上汽、东风、广汽成立合资公司，和华晨宝马、江铃等进行战略合作，在海外市场和宝马、戴姆勒等公司战略合作，通过绑定下游优质客户，为车企提供定制化电池需求的同时可以确保一定的销售量。
新能源汽车华章开启，公司一马当先：新能源汽车行业经过近年来的发展，从产业导入期进入了成长期。根据中汽协数据，2018年H1新能源汽车产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，同比增长94.9%和111.5%；新能源汽车的产销带动中游的动力电池的销量增长，2018H1动力电池装机量15.45 Gwh，同比增长150%，公司占比超过40%，市场份额逐步扩大。在新能源汽车补贴逐步下滑，行业逐步洗牌，头部效应显著增强的态势下，公司有望继续保持一马当先姿态，最终凭借技术、规模、供应链等优势，尽享行业红利。
盈利预测：结合公司的主营业务的推进，我们预测公司2018-2020年实现营收274.81/343.52/475.57亿元，实现净利润33.44/40.01/51.57亿元。对应EPS分别为1.54、1.84、2.37元/每股。给予公司48-49倍估值，对应合理价格区间73.9-75.5元。首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，产品价格下跌超预期。