中国神华年净利润同比增长98.3%
中国神华（601857）24日晚间公布了2018年中报，公司实现营业收入1273.80亿元，同比增长5.7，归属于上市公司股东净利润229.77亿元，同比下跌5.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】，基本每股收益1.155元，加权平均净资产收益率7.32%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第二季度实现营业收入644.01亿元，同比增长8.32%，归属于母公司股东净利润113.44亿元，同比下降6.09%。
自产煤产量下降压缩利润空间发电业务增幅明显
上半年在政策层面引导下，动力煤价格向下调整至稳定区间波动，报告期内公司煤炭业务实现216.5亿元，+4.1%。公司上半年实现煤炭销售量225.3百万吨，+2.2%；煤炭平均销售价格432元/吨（不含税），+1.6%。但由于公司宝日希勒、哈尔乌素露天矿暂时停止或减少煤炭生产，公司自产煤炭下降7.6%至145.5百万吨，自产煤产量下降叠加外购煤增加压缩公司利润空间。发电业务实现53.9亿元，+11.9%。全社会用电量增速同比提高，加上政策层面引导煤炭价格下行后发电业务板块成本下降，上半年本集团实现售电量125.38十亿千瓦时，+9.6%；平均售电价格312元/兆瓦时，+1.6%。运输业务实现107.0亿元，+6.2%。上半年煤炭运量及海运价格同比上升，铁路周转量+1.6%，收入+3.4%；港口下水煤量-1.7%，收入+3.4%；航运货运量+12.2%，航运周转量+13%，收入+40.5%。煤化工业务实现30.3亿元，+1.2%。聚乙烯销量-0.1%，聚丙烯销量-5.9%，但聚烯烃产品销售价格同比上涨，带动煤化工业务收入同比回升。
停产减产矿恢复生产后公司毛利率有望回升
上半年公司部分矿停产减产影响自产煤产量，外购煤增加压缩利润空间，少数股东权益占比较高的发电分部利润占比上升，以及税费增加等因素也侵蚀部分归母利润，公司整体毛利率下降0.56pct至41.41%，人工费用上升令管理费用小幅回升，净利息收入增长令财务费用有显著改善，公司整体费用率下降0.84pct,净利率下降1.71pct至21.99%。随着未来停产减产矿逐步恢复生产，自产煤产量回升将提升公司盈利空间，煤炭、发电、物流、煤化工全产业链一体化运作持续发挥效应，协同效果将持续提升公司经营效率，增强行业竞争实力。
投资策略
公司作为国内最大的煤炭上市公司，集煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局。公司具有成本优势，在行业中具备一体化经营优势和规模效应，并显著增强公司抵御周期性波动及风险的能力。在供给侧改革的大背景下，先进产能加速置换，公司有望持续持续受益于先进产能释放带来的政策利好，进一步巩固神华在煤炭行业的龙头地位。公司股利政策较为稳定，高比例分红增强投资吸引力，估值存在提升空间，在煤炭板块中值得长期关注。
风险提示：宏观经济下行，煤炭价格大幅下跌