一、事件概述
　　8月23日，公司发布2018年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入48.45亿元，同比增长25.05%；实现归母净利润5.50亿元，同比增长32.83%；实现扣非归母净利润5.14亿元，同比增长36.64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现基本每股收益1.31元。
　　二、分析与判断
　　业绩持续快速增长，各品类稳步推进
　　报告期内公司营收同比增长25%，归母净利润同比增长33%，业绩持续快速增长。分品类看，橱柜贡献收入25.20亿元，同比增长15%，继续稳健表现；衣柜实现收入16.61亿元，同比增长35%，依旧保持较快增速；木门推出“1套全屋高端木门+5大必备的配套产品”全屋套餐，上半年实现收入1.57亿元，同比增长58%；卫浴也保持较高增速，上半年贡献收入1.83亿元，同比增长51%。
　　期间费用率有所上升，盈利能力明显改善
　　公司销售费用中的广告展销费、租赁装修费增长较多，但营收增速更快使销售费用率同比下降0.61pct至11.65%；管理费用中的办公、研发、股权激励费用以及财务费用中的汇兑损益增加较多，使管理费用率上升2.04pct至11.94%，财务费用率上升0.09pct至-0.04%，期间费用率整体上升1.52pct至23.55%。
　　盈利能力方面，公司整体毛利率同比上升3.11pct至37.23%，净利率提升0.68pct至11.35%，一方面因为年初以来整体提价落地，另一方面，信息化建设也逐步提升整体经营管理效率。
　　加强整装渠道建设，渠道体系进一步完善
　　整装渠道方面，公司出台包含整装产品上样、促销支持等帮扶措施支持经销商拓展整装渠道、增补整装体系产品。以橱柜事业线为例，在约60%左右商场开展整装渠道的情况下，整装订单占全国零售订单超过10%，整装订单占比超过20%的商场超过200个。同时，公司积极试点整装大家居，目前整装大家居开业21家，第二批40余家店也正在筹备中。此外，公司在工程渠道、电商渠道、SHOPPINGMALL新零售渠道上持续发力，渠道体系得到进一步丰富和完善。
　　经销门店持续扩张，信息化进一步推进
　　经销门店数量方面，公司积极拓展经销门店，截至6月底公司拥有欧派橱柜门店2208家（净增58家）、欧派衣柜2015家（净增143家）、欧铂丽975家（净增136家）、卫浴403家（净减40家）、木门739家（净增105家）、墙饰371家（净减2家）。信息化方面，公司的信息化建设主要聚焦在两方面，第一是设计、出图、报价、下单、生产、物流全流程的一键通，第二是是橱衣木卫全品类的一键通。目前已与三维家初步实现橱柜品类打通，与CAXA实现衣柜品类打通，且部分城市已在试用，两个维度的一键通将奠定大家居战略的发展基础。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司是定制家具行业的领军企业，我们看好大家居对全品类的整合和欧铂丽业务在中低端市场的未来发展，预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益4.02元、5.21元、6.56元，对应2018、2019、2020年PE分别为24X、18X、15X。维持公司"推荐"评级。
　　四、风险提示：
　　1、原材料价格上涨；2、房地产销售下行。