事件：
 2018年8月21日，公司宣布2018年上半年营业总收入达6.44亿元，比上年同期增长23%，实现归母利润1.59亿元，比上年同期增加26.97%，EPS为0.39元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
结论：
营业收入稳定增长，净利率大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业务以生产半轴齿轮和行星齿轮为主，是国内DCT变速器主要供应商2018上半年公司实现收入6.44亿，同比增长23%，乘用车业务贡献了94.5%的营业收入，其中差速器行星半轴齿轮类产品销售额占比为68.97%。受益于消费升级，自动变速器产量持续上升；叠加DCT燃油经济性高，有望高速增长。乘用车齿轮业务特别是DCT配套产品贡献了主要的增长，公司单一价值量高的DCT自动变速器配套产品的销售额同比增长超过50%。2018年Q1净利率为20.46%，Q2净利率分为28.82%，净利率的提升一是由于公司期间费用管控得当，三费率总体下降0.98%；二是Q2人民币贬值，汇兑损益改善；三是所得税优惠又增厚了公司业绩。
客户结构持续优化，DCT业务受益大众产品周期。上半年，公司前六大客户分别为大众、通用、丰田、福特、吉利和奔驰等，为外资、合资品牌中主流车型配套的业务占比目前到达97.05%，同比增长了3.99个百分点，为公司提供稳定增长基础。公司是大众核心供应商，为大众全球六个工厂提供产品配套，2018年-2020年，大众将密集投放37款全新/换代车型，开启全新一轮的强产品周期。公司深度绑定大众，扩大在大众配套的份额，接连在大众DQ200、DQ381等项目获得80%的配套份额，确保公司未来2-3年增长。
拓展新能源产品，布局中长期增长点。2018上半年，公司为新能源车配套的差速器总成占主营业务收入的比例为1.08%，同比增长67.52%。差速器总成在差速器齿轮的基础上增加了壳体、行星齿轮轴和垫片等零件，价值量显著提升。此外，公司大力拓展新能源车电机轴、新能源车差速器总成、VVT项目、电磁阀项目等，未来有望成为公司发展新的增长点。
风险提示：
宏观经济增速不及预期、汽车产销量不及预期、中美贸易战进一步升级影响出口市场、汇率波动风险等
盈利预测：
我们预计公司未来三年营业收入分别为13.99亿元、17.07亿元以及20.85亿元；对于PE为17x、14以及12x。首次评级，基于“增持”评级。