投资要点
会计准则变更，派息加大：公司决定将财政年度结算日从每年11月30日更改为12月31日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018财年上半年，公司公布的中期业绩涵盖截至2018年6月30日止七个月时间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司同时披露了截至2018年6月30日止六个月数据。截至2018年6月30日止六个月，公司实现营业收入155.6美元，同比下降18.4%；归属公司固定净利润16.6亿美元，同比下降48.8%。公司宣派每股派发中期股息29.20港仙，较2017年中期股息增长14.0%。
新业务价值利润率稳步提升，中国大陆占比增大：FY2018H1，公司累计新业务价值19.54亿美元，以实际汇率计同比增长21.4%（以固定汇率计则同比上升约17%）。2018财年上半年，中国香港、中国大陆及泰国新业务价值占比分别为38.7%、27.0%及9.9%，三者累计占比75.6%。其中，中国大陆占比较2017财年上半年提升4.7个百分点；中国香港、泰国占比较2017年分别下降3.4及0.4个百分点。
内涵价值增长，偿付能力充足：FY2018H1公司实现内涵价值520.1亿美元，较FY2017末增长2.4%；实现内涵价值权益536.3亿美元，较FY2017末增长2.3%；公司实现每股内涵价值权益444.09美分，较FY2017末增长2.3%；每股内涵价值营运溢利34.55美仙，同比增加19.8%。
我们的观点：友邦保险是泛亚地区上市的人寿保险集团，业务覆盖了亚太区18个市场。2018财年上半年，按实际汇率计，公司新业务价值同比增长21.4%；年化新保费同比增长11.9%。公司将重点依托代理人渠道在各个市场深耕，同时，公司较高的期缴比例也将助力公司业绩的长期增长。当前股价对应FY2018H1内涵价值1.90倍PEV。
风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策改变，保险市场竞争激烈，汇率波动风险