一、事件概述
　　8月21日桃李面包发布中期报告：2018年上半年营收/归母净利分别为21.67亿/2.63亿元，同比增19.33%/43.54%；单2季度营收/归母净利分别为11.78亿/1.55亿元，同比增18.30%/38.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　收入端：上半年营收中高速增长，终端渠道数量继续走高
　　1）品类上：上半年桃李品牌的面包及糕点实现的营业收入21.57万元（营收占比99.54%），同比增19.24%；天然酵母、醇熟等明星产品继续获得稳步增长，脏面包、幸福的紫米糯面包等新产品呈现较高速增长；针对传统节假日开发的节日食品粽子实现主营业务收入980万元，较上年同期增长40.66%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）终端数量继续走高：截至2018年6月30日，公司已在全国市场建立了20多万个零售终端，较2017年年末19万个零售终端提升约5%。
　　利润端：上半年毛利率同比升3.84个百分点助推净利率攀升
　　1）毛利率：受益于规模效应及产品结构优化，1H18毛利率同比升3.84个百分点，一、二季度持续环比走高；2）销售费用率：上半年公司加大力度拓展华东、华南、西北等新市场，不断增加对重点客户的投入，销售费用率同比升1.86个百分点。综合来看公司净利率同比升2.04个百分点，利润弹性充分释放。
　　加强新品研发、加速产能扩张，公司规模持续扩张有保障
　　1）加强新品研发：上半年公司加强新产品的开发和推广，推出了脏面包、幸福的紫米糯面包、香松小贝蛋糕、红糖烧饼面包、蓓香切片面包嘿逗面包、爱豆的面包、爆浆泡芙等一系列新产品，以适应当前消费习惯和消费潮流的变化趋势；2）加快产能扩张：18年3月公司天津工厂开始投产，截至2018年6月30日，公司已在全国17个区域建立了生产基地，同时武汉、沈阳、山东、江苏项目正按计划推进中，随着公司的"中央工厂+批发"模式在全国范围顺利复制，公司规模经济优势将进一步扩大。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司2018-2020年EPS分别为1.58元、2.12元、2.81元，对应PE为34.2倍、25.4倍、19.2倍，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　终端渠道拓展、产能建设不及预期，小麦、糖等原材料价格大幅波动