事件：公司发布2018年半年报，上半年公司实现营业总收入200亿元，同比增长6.94%；实现归属上市公司股东的净利润为55.65亿元，同比增长12.96%；EPS1.07元，BVPS12.90元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
支撑评级的要点
净利润逆市增长，业务结构保持相对稳定：1）公司上半年营收和归母净利润同比分别上涨6.94%和12.96%，在全行业不景气的大环境下，业绩表现远超行业平均。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）自营、经纪、资管、投行、利息收入占比分别为25%、21%、15%、9%、5%，业务结构相对稳定。其中自营业务、投行业务与信用业务占比小幅度下滑，经纪业务与资管业务占比小幅提升。
传统业务受市场行情拖累，表现相对疲软：上半年市场整体股基成交额小幅上涨1.33%，虽然佣金率小幅下滑至0.05%，但是受益于公司市占率由去年同期5.72%提升至6%，经纪业务收入小幅增长2.81%。投行业务由于IPO节奏放缓、再融资受市场流动性影响规模下滑，投行业务收入下滑5%，但仍然高于全行业平均水平。利息净收入同比大幅下滑28.01%，主要受制于融资成本高企，利息支出大幅上涨。
自营业务与资管业务表现亮眼，主动管理能力突出：上半年自营业务表现最佳，收入同比上涨16.04%，在二级市场低迷的情况下，衍生金融产品收益是自营收入的主要贡献来源。资管业务表现良好，收入同比上涨9.05%。在总规模保持稳定的情况下，从业务结构来看，集合资管占比由去年同期的8.86%提升至9.97%，直接带动资管业务收入增加。
享受政策红利，创新类业务迎来发展：公司其他业务收入同比上涨15.46%，占比提升至26.71%，这主要得益于大宗商品贸易等创新类业务的贡献，其中18年1-6月新增场外期权名义本金896亿，市占率达28%。
今年以来，随着场外期权新规、CDR新政、金融对方开放等政策陆续出台，公司尽享政策红利，龙头先发优势显著。
评级面临的主要风险
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；
估值
由于公司上半年业绩表现远超预期，叠加政策利好，我们上调公司18、19、20年归母净利润预测值至129.36、150.22、163.89亿元(原预测分别为118.09亿元、134.72亿元、148.22亿元)，对应EPS分别为1.07、1.24、1.35元，看好公司中长期发展前景，维持“买入”评级。