事件：
豪迈科技2018年上半年收入17.25亿元，同比增长16.56%；归母净利润3.52亿元，同比下降5.06%；每股收益0.44元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预告1-9月归母净利润4.8亿到5.9亿，同比-10%到10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
 1、Q2单季增速环比加快铸造上半年增长接近翻倍
公司2018年上半年收入17.25亿元，同比增长16.56%。Q2单季收入9.9亿元，同比增长21%，比Q1增长11.18%加速增长。其中内销收入7.9亿，占46%，增长16.6%，外销收入9.3亿，占54%，同比增长16.5%。
 1）轮胎模具业务收入13.3亿元，增长9.67%，收入占比76.24%，上半年增长最快的为工程胎，生产一直很忙，目前在手订单饱合，但目前占比在个位数；增长其次的乘用胎，增长最慢的为重卡用的载重胎，也和行业相符。为公司在个性化、工艺复杂、技术要求高的轮胎模具制造市场上遥遥占据领先地位，目前在全球外购轮胎模具国际市场占有率20-25%，未来有很大可能提升至30%甚至40%左右。
 2）随着新建产能的陆续释放以及客户认可度进一步提升，铸造产品收入2.22亿元，增幅高达96.5%，收入占比12.86%。公司铸造主要客户是西门子+阿尔斯通+卡梅隆+GE，以风电为主，三期产能今年春节后已经开始投产，目前利用率接近1/3，总体产能基本达到9万吨铸铸+1万吨铸钢=10万吨，目前售价约为9000-1000元/吨，成品率95%，1/5到1/6是给公司内部燃气轮机配套。目前公司铸造产品的订单非常饱满，铸造生产周期约2个月，现已排产至11月，全年均能保持高速增长。
 3）大型零部件加工收入1.53亿，，同比增长6.13%，收入占比约9%。公司最初是给GE加工燃气轮机零部件，从银川采购的毛坯件到公司加工，然后发到全世界，后来客户拓展到三菱和西门子，现在还在接水利发电和蒸汽发电设备订单。燃气轮机从2017年开始订单有所下滑，目前增长较多是能源类的其他零部件，目前在手订单明显比上半年好转，产品主要外销。
 2、原材料及人工成本上涨毛利率承压但同比Q1已经有明显好转
受原材料价格上涨以及人工成本增加的影响，18H1整体毛利率为33.4%，同比下降5.6个百分点；2018Q1单季度销售毛利率为30.6%，Q2单季度毛利率为35.4%同比Q1已有明显好转。分产品来看，上半年轮胎模具毛利率为38.28%，同比下降2.15个百分点；其他毛利率17.77%，去年同期33.85%，下降15.5个百分点。内销毛利26.71%，同比下降5.33个百分点；外销毛利39.28%，同比下降5.78个百分点。轮胎目前外销的比例在上升毛利率较好对冲一部分，而低毛利的铸造收入翻倍导致公司收入结构变化影响较大。
 3、毛利率拖累及费用增长影响归母净利
公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元，同比下降5.06%，明显低于收入增长的16.56%，主要系毛利率下滑及费用上涨拖累。
上半年公司三费合计1.51亿元，同比上升了13.53%，期间费用率为8.3%。1）销售费用为2208万元，同比上升27.4%，其中运费增加了114万，境外佣金增加了120万（主要和结算时点相关），工资增长了100万；2）财务费用为761万元，相比去年的降低了57.97%，主要是上半年人民币总体是升值的，18H1汇兑损失400万，去年同期为收益500万，差额900万。另外本期的利息支出也较多，公司目前短期贷款7.5亿，主要是增长了一部分美元贷款以对冲汇率，理财3.7亿收益归入其他收益也有影响，因而投资收益1269万增长48.28%；3）管理费用1.22亿元，同比增长25.2%，增长主要是研发费用7304万，同比增长2000万，公司目前在新产品、生产设备上的投入还是比较大。
公司上半年经营活动现金流下滑61%，18H1为1.07亿，去年同期为2.8亿，主要原因系市场资金目前紧张，很多客户原来是现金用的比较多，现在是票据比较多，但客户资质还是良好。
 4、公司海外业务占比较大下半年继续好转
上半年年公司外销收入为9.34亿元，占比为54.17%，同比增长16.53%，公司积极布局海外子公司。公司在海外设有Global Manufacturing Services,Inc（美国子公司）、豪迈欧洲（80%）、豪迈泰国（99.9%）、豪迈印度（99.9%）多家子公司，主要满足大客户售后服务的要求，主要起辅助功能，因此产品生产能力暂时较弱。目前仅有泰国和印度子公司实现了小额盈利（分别为1437万和473万），美国子公司目前亏损仍达347万，国外设点主要是服务，但对公司拿单有积极作用，未来随着市场形势变化，上述海外子公司也具有一定的生产潜力。美国市场目前占到公司收入10%左右，中美贸易战对公司海外业务产生负面影响具体程度有待观察，但就公司目前的订单情况来看，影响幅度不大。
受轮胎双反影响国内企业市场恶化，下游轮胎厂商开始进入下行周期导致公司收入增速放缓，随着成本及竞争压力不断加大，轮胎厂商逐渐转向高端市场。目前国外模具自制的大概占比30%，全球前三强都有自已的模具厂，轮胎厂自制模具现在是自然萎缩的过程，轮胎厂有内部采购转到外部采购的趋势，公司市占率一直在提升，长期发展态势不变。8.6号公告的持股6.35%的股东冯民堂拟减持700万股主要系个人有投资需求，今年是公司压力较大的一年，但订单及业绩逐季好转，我们预计全年净利分别为7.1亿，目前对应PE为15.4倍，审慎推荐。
 5、风险提示：原材料价格持续上涨；竞争加剧；中美贸易战加剧。