投资要点
事件：公司披露2018年中期业绩：报告期内实现收入457.42亿元（人民币，下同），同比增长43.36%；利润总额171.86亿元，同比增长86.71%；归母净利润129.42亿元，同比增长92.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股盈利为2.45元，不派息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
市场份额再升，彰显海螺竞争力，强者恒强。公司销售水泥熟料1.43亿吨，同比增6.87%。而同期全国水泥产量下降0.6%，海螺市占率再升，彰显竞争力。我们判断，增长一方面来自于区域市场需求略有增加（华南、西南区域），另一方面来自于海螺在区域提升市占率（华东、陕西区域）。
我们估算公司上半年吨售价312元，同比上升81元/+35%。吨成本172元，同比上升18元/11.5%，主要受产品销售结构变化（贸易销量增加，高标号水泥增加）和煤炭采购价上涨影响。期间吨毛利139元，同比上升64元，毛利率44.7%，超越2011年，创历史新高。
吨费用保持稳定，同比增加1.73元。主要受新征环境税影响。
上半年经营性现金流入120亿元，资本开支19.66亿。充沛的现金流下，未来分红有进一步提至50%的概率。
新的盈利增长点：（1）海外加快市场布局（柬埔寨海螺顺利投产），国内伺机并购（并购广英水泥），5000万吨产能扩容正有序推进。（2）上半年投产3家骨料项目，产能目标1亿吨，预计2020年可增厚利润10亿起。
我们的观点：供给趋严常态化，叠加海螺等有定价权的企业在旺季追求高盈利的价格战术，行业景气度有望高位持续，特别是在海螺所主导的南方区域。而北方水泥价格体系脆弱，东北协同破裂对当前高景气的持续性带来一丝不确定，但鉴于当前南方供不应求及较低的库存，及下半年基建投资回升对水泥需求的拉动，年内仍不必担心景气度的剧烈波动。全年水泥价格超越2011年是比较确定的。
海螺骨料商混产业链的延伸以及国际化战略都颇具看点。我们预计2018-2020年公司归母净利润为293.53亿元、296.81亿元和299.66亿元，EPS为5.54、5.60、5.65元，给予“审慎增持”评级。
风险提示：经济恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波动