【事件】晨光文具发布2018年半年报，实现营业收入37.87亿元，同比增长35.9%；归母净利润3.75亿元，同比增长29.6%，扣非后同比增长24.9%；分季度看，Q1/Q2营收分别同比增长30.3%/41.8%，归母净利润分别同比增长23.2%/38.2%，业绩环比提速明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动现金流净额同比减少11.3%至1.64亿元，投资活动现金流同比增长105.84%至2043.5万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 【点评】（详见正文）
 1）业绩符合预期，科力普拉动营收高速增长。①收入端：传统业务同比增长16%至26.3亿元，生活馆（含九木）同比增长39%至1.2亿元，晨光科技同比增长16%至7985万元，而科力普增长168.6%至9.6亿元；②盈利端：综合毛利率下降1pct至25.6%；而期间费用率增加0.3pct至14.8%，其中，销售费用率增加0.8pct至9.6%，管理费用率减少0.4pct至5.4%，财务费用率持平。
 2）传统主业继续稳健增长。在渠道扩张红利逐步释放完毕之后，晨光将依靠庞大、高效的终端渠道网络推动渠道升级&品类结构优化调整，进而实现传统业务的稳健增长。
 3）科力普&生活馆两翼齐飞，助力龙头蜕变。①科力普：收入端在维持高速增长的基础上，盈利能力持续提升（盈利1039万元），我们继续维持全年营收25亿元+的预测，随规模扩张，盈利进一步释放；②生活馆：报告内新增门店约23家至200家，考虑到九木已于17年底开放加盟，预计下半年开店速度会继续提升，拉动规模快速扩张；③未来战略：预计将通过自建、收购、授权合作等多元化的方式，打造中国第一文具品牌（群）。
 4）盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.87/1.11/1.39元，对应PE分别为31.9/25.1/20.1倍。我们认为，公司产品&渠道齐发力，推动品牌战略升级，向文创巨头迈步前行，成长空间广阔，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业低迷，渠道升级不及预期，新业务拓展风险。