中期核心盈利增长31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年上半年，龙湖收入和净利润分别增长45.9%至271亿元人民币（下同）和23.3%至54亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入增长的主要原因是1）结转面积增加55%至219万平方米，及2）租金收入增长62.8%。上半年毛利率维持在37.1%。由于业务扩张，18年上半年SG＆A费用占收入比例增加2.1个百分点至9.8%，拖累息税前利润率下降2.4个百分点至28.7%。不计特殊项目，1H18核心盈利增加31.4%至37.3亿元。
 1H18销售疲软。公司上半年合约销售额及面积分别增长4.8%至971亿元及5.7%至625万平方米，完成全年销售目标的48.6%。公司在2017年实现销售大幅增长后，在1H18的可售资源相对不足。但公司将在下半年加快推进销售工作，启动110个重点项目。这110个重点项目总货值达2,000亿元，其中约78%位于一线和二线城市。这将有助于龙湖实现全年2,000亿元的销售目标。
经常性收入是亮点。受惠于经营良好的购物中心和新的长期租赁公寓，上半年租金收入激增62.8%至18.5亿元。龙湖26家在营运的购物中心的客流量在18年上半年达到1.9亿，同比增长41%。截至2018年6月，约有258万平的购物商场开业运营，出租率达97.0%。此外，未来30个月将另外有18座购物中心落成，新增加191万平的出租面积。此外，公司致力于成为业内领先的租赁公寓运营商。18年上半年，冠君公寓的租金收入为1.39亿元，业务覆盖全国32个城市，业内排名前三。
稳健的资产负债表有助规模扩张。截至2018年6月，公司净负债比率为55%。现金及短期债务分别为421亿元和128亿元。我们相信目前健康的财务状况将会有助公司长期发展。上半年，公司新购42块新土地，总建面898万，平均地价4,849元/平。截至2018年6月，公司总土储达6,663万平，权益土储4,552万平。龙湖的业务已经覆盖包括香港在内的38个城市。
估值合理。截至2018年6月，公司已售未结转金额达2,057亿人（或1283万平），盈利增长的能见度高。我们分别上调2018-2019年盈利预测26.0%和7.5%至162亿元和161亿元。此外，我们将18年底预测每股资产净值由29.87港元上调至30.97港元，以期反映土储的增加但人民币贬值的影响。因此，目标价从18.96港元上调至21.68港元，相当于30%的折让。维持持有评级