投资要点：
 .公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018上半年实现营收153.25亿元，同比增长8.76%；归属上市公司股东净利润12.93亿元，同比增长24.19%；扣非后归属上市公司股东净利润12.69亿元，同比增长23.06%，对应EPS 0.89元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩符合预期。
 .工业板块快速增长。报告期内，公司持续推进销售渠道下沉，加强基层市场开发，工业板块实现营收44.21亿元，同比增长23.50%。其中，百令胶囊借助于产能扩大和基层市场放量，预计增速在15%左右；阿卡波糖由乙类调整为甲类，并且已完成一致性评价研究，产品通过一致性评价后有望加快进口替代，进一步提高市场份额，预计增速在30%左右；免疫抑制产品线（环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司）竞争格局良好，环孢素和他克莫司取消了原先的适应症限制，环孢素软胶囊已完成一致性评价研究目前处于申请阶段，预计增速在30%左右。
 .商业板块有望企稳。受浙江省两票制正式实施的影响，公司分销调拨业务流失，报告期内商业板块实现营收109.04亿元，同比增长3.87%，增速进一步放缓。随着公司调拨业务的逐步出清，下半年商业板块增速有望逐步回升。
 .研发投入增加，在研产品丰富。报告期内，公司研发投入2.64亿元，同比增长60.57%；研发费用的增加使得报告期内管理费用率由去年同期的2.94%上升至3.88%。公司布局糖尿病、抗肿瘤等多个领域的药物研发，采取自主研发和外部引进相结合，全面推进研发进程。报告期内，糖尿病一类新药HD118正在开展I期临床试验；从美国引进的TTP273预计今年年底申报临床；利拉鲁肽计划启动III期临床试验；地特胰岛素预计今年年底获得临床批文；抗肿瘤一类新药迈华替尼正在开展II期临床试验。报告期内，公司国际化进程继续推进，先后成立了驻美国波士顿和硅谷两个新药科研办事机构。
 .盈利预测与投资评级：我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为22.61亿元、28.81亿元、35.82亿元，对应EPS分别为1.55元、1.98元、2.46元，当前股价对应PE分别为27.3/21.4/17.2倍，给予“推荐”评级。
 .风险提示：核心产品销售不达预期的风险；药品招标降价的风险；新产品研发不达预期的风险。