投资要点：
　　事件：公司发布18年中报，报告期内公司实现营业收入9.0亿元，同比增长25.7%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长67.2%；扣非净利润1.27亿元，同比增长30.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　业绩增长靓丽，地产影响致Q2收入增速放缓：公司上半年营收端实现25.7%的较快增速，加速开店与同店提升共同拉动上半年增长；同店方面，销售金额同比增长超15%，平均客单值提升超过10%，经销商盈利性持续改善；渠道方面，上半年公司净增加经销商门店超过140家至1700家（含装修），符合全年新增300家店的开店计划，公司依托开店数量增加有效抵御房地产周期的影响；此外A类经销商收入同比增长约40%，经销商调整效果逐步显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　毛利率持续提升，费用率管控得当：公司上半年整体净利率为20.1%，较于去年同期增加4.97pct；毛利率为40.5%，较于去年同期提升1.17pct，毛利率的提升得益于公司信息化技术提升、供应商优化以及人均效能提升等因素；费用率方面，各项费用在扩张阶段仍得到较好管控，期间费用率变化不大；此外上半年公司非经常性损益同比增长4312万元，主要系上半年公司收到政府补贴4576万元。
　　橱柜品类上市，大家居融合起步：上半年公司定制橱柜业务已上市销售，上半年橱柜业务实现收入193万元，毛利率为16.4%；橱柜事业部已接受200个经销商的上样申请，样品覆盖率有望下半年进一步提升；定制木门按计划稳步推进，已开发平口门97款，T型门24款，护墙板56款，基本能够满足市场需求；橱柜作为全屋产品闭环，能够协同衣柜体系，木门将作为战略重点独立运营，两者通过大家居事业部的有效整合、相互引流，用多品类的全屋配套打开成长天花板。
　　盈利预测与评级：公司多维提升客单价，经销商质量不断提升，渠道门店加速下沉对冲地产周期影响，由单品类向全屋扩张，打开成长天花板；我们预计2018-2019年实现净利润4.8、6.2亿元，同比增长37.3%、29.3%，目前股价对应18-19年PE为14倍、11倍，参考可比公司给予公司18年20~25倍PE估值，合理价值区间为29.8~37.25元，维持“优大于市”评级。
　　风险提示：定制行业竞争加剧，品类扩张不及预期。