■上半年扣非业绩大幅增长94%，毛利率明显提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布半年报，实现收入1.16亿元，同比增长76.78%；实现归母净利润2,501万元，同比增长47.58%；对应EPS0.17元，扣非净利润2,184万元，同比增长94.08%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩大幅增长归因于产品销量的大幅提升。上半年公司测试机营收6,382万元，同比增长167.57%。在营收中的占比由去年同期的36.49%提升到当期的55.23%。此外分选机增长18.87%。公司产品整体毛利率提升6.74个pct，主要是毛利率较高的测试机营收占比大幅提升所致。
　　■高研发投入，强营销渠道建设，公司有望持续快速成长。公司持续加强研发与创新力度，满足客户需求。上半年研发费用占营业收入的25.26%，占比同比提升2.87%。此外，公司不断拓展营销渠道，提升产品市占率及知名度。上半年，公司积极拓展台湾地区的客户。据SEMI数据，2016年台湾是全球半导体设备最大的市场，销售额达122亿美元。公司在台湾地区导入新客户，为完成2018年度销售目标奠定了坚实的基础。公司在研发和营销拓展方面不断加大投入，有望持续快速成长。
　　■募投项目预计于今年第四季度投入使用，全方位提升公司竞争力。据公司招股书，公司拟分别投入募集资金1.65亿元、6,714万元、2,602万元用于生产基地建设项目、研发中心建设项目以及营销服务网络建设。根据规划，项目全部实施后将形成年产1,100台集成电路测试机及分选机的生产能力，并建成5个主要实验室以及在8个国内外城市新建营销服务处。据公司半年报，这些项目将于2018年第四季度起逐步投入使用，将大幅提升公司的生产能力、研发能力及销售服务能力。
　　■行业持续景气，国产设备优势渐显有望加深替代。测试设备贯穿集成电路的芯片设计、晶圆制造、封装测试三个环节，且在不同环节需分别与分选机、探针台等配合使用。据CSIA数据，2009年以来我国集成电路封测行业销售额不断增长，2017年达1890亿元，同比增长21%，为2011年来增速最快的一年。与国外设备相比，国产检测设备性价比高，且国内厂商能提供更快捷、更有适应性的售后服务和技术支持，有望不断扩大市场份额，加深对进口设备的替代。
　　■投资评级。预计公司2018-2020年净利润7,990万元、1.25亿元和1.79亿元，对应EPS分别为0.54元、0.84元和1.21元。维持买入-A评级，公司专注集成电路检测设备，不断拓展营销渠道，有望受益行业高景气。6个月目标价51.30元，相当于2018年95倍市盈率。
　　■风险提示：下游需求波动，客户拓展不及预期