扬农化工发布2018年半年度业绩公告，2018年上半年实现营业收入为30.95亿元，同比增长54.63%；归母净利润为5.63亿元，同比增长122.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时预告，公司2018年1-9月份归母净利润为7.33-9.36亿元，同比增长80%-130%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　核心产品量价齐升，毛利率大幅提升。由于环保趋严和农药排污许可证推进，同时下游需求端向好，公司核心产品价格景气持续。根据公司公告，2018年半年杀虫剂销量为7,234.97吨，同比增长16.58%；销售均价为20.63万元/吨，同比上涨23.42%。除草剂销量为3.17万吨，同比增长69.64%；销售均价为4.01万元/吨，同比上涨5.47%。公司2018年半年度销售毛利率达31.19%，同比上升5.55个百分点，盈利能力改善。
　　期间费用率大幅下降。上半年公司期间费用率为7.99%，较上年同期下降2.95个百分点。其中管理费用为2.23亿元，增幅为29.53%，远低于营业收入增速。上半年财务费用为-1,241.45万元，二季度环比减少6,254.01万元，源于人民币快速贬值，公司汇兑收益增加。
　　农用菊酯产品延续高景气，麦草畏持续放量。根据中农立华数据，联苯菊酯报价40万元/吨，同比上涨73.91%；功夫菊酯报价为30万元/吨，同比上涨71.43%。环保趋严，国内菊酯装置开工不顺，产能利用率较低，并且下游需求尚可，判断菊酯将维持高景气。公司是国内菊酯龙头，产业链成本优势明显，业绩弹性较大。此外，目前公司具备麦草畏产能2.5万吨/年。随着孟山都“双抗”转基因作物的推广，麦草畏的需求将持续增长，其价格预计将维持在10万元/吨附近，保持较为稳定的盈利水平。公司麦草畏竞争能力强，与海外客户深度合作，产品销量快速增长。
　　启动优嘉三期项目，致力于持续发展。2018年公司积极推进优嘉三期项目，新项目产品大多定位环境友好型农药，市场前景良好。预计项目投产后年均营业收入为15.4亿元，投资财务内部收益率（税后）为18.1%。
　　评级面临的主要风险
　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动。
　　估值
　　基于公司产品景气持续，我们调高公司盈利预测。预计公司2018-2020年将实现净利润10.5亿元、11.9亿元和13.5亿元，对应当前市盈率分别为15.0倍、13.2倍和11.6倍，维持公司买入评级