事件：公司发布18年中报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为55.16亿元、2.56亿元和2.55亿元，分别同比+24.16%、+33.25%和+32.95%，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】点评如下：
 18Q2医院药品纯销业务保持快速增长势头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）18Q2收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+23.06%、+31.68%和+32.15%。我们预计18Q2公司医院药品纯销业务受益两票制和新标执行，继续保持23%左右的收入增速。18Q2管理费用同比和环比都上升了0.27个百分点左右，我们估计主要是18Q1公司新开较多药店，装修等固定资产折旧增多导致。
 18H1分业务来看：药品流通业务收入47.11亿，同比+19.31%，其中医院药品纯销收入39.89亿，同比+23.65%，保持高速增长；器械配送收入2.16亿，同比+89.36%，略超预期，同时也为公司带来了额外的应收账款压力；零售药店收入5.39亿，同比+49.21%：公司上半年新开门店达80家，新增防城港市布局，已完成在全省14个核心城市的药店覆盖，其中DTP药房48家，较18年初增加18家。我们估计目前DTP药房收入已经占公司零售业务收入50%左右，批零一体化企业的优势在处方外流过程中得到充分体现；医药工业收入4853万元，同比+174%，主要是中药饮片贡献，我们预计18年大概率过亿。公司新投资建设的广西首个智能化中药煎煮中心一期工程已经投入使用，增加了其中药饮片的销售壁垒。我们预计生产销售中成药的医大仙晟GMP认证有望年底完成，19年开始贡献收入。18H1公司药品零售+医药工业收入占比10.65%，同比提升2.12个百分点，收入结构继续优化。
业务性质决定经营性净现金流较差，但银行授信充裕，成本较低。公司18H1经营性净现金流-5.01亿，18H1财务费用2098万元，去年同期基本没有财务费用。公司医院配送业务性质决定经营性净现金流扩张阶段会较差，报告期末应收账款增加近9亿。但从公司历史财报来看，下半年回款会改善，且我们估计公司目前还有接近10亿的银行授信可以使用，成本较低，市场不用担心公司现金流限制扩张和财务费用猛增等问题。
维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为30%/25%/22%，对应EPS分别为2.01/2.52/3.06元，当前市值对应18年pe估值15X左右。公司作为区域医药流通龙头，行业壁垒深厚，产业链延伸为未来业绩持续增长提供有力支撑，收入结构继续优化，维持“强烈推荐-A评级”。
风险提示：行业政策风险，应收账款减值风