土耳其危机担忧致全球避险情绪加剧，叠加市场情绪脆弱、风险偏好较低，A股继续探底，土耳其危机等相关事件对国内实质影响有限，A股目前的核心症结主要体现在自身主导因素的担忧，主要体现在经济下行压力、金融和实体高杠杆去化、中美贸易摩擦等问题，后续仍待这些问题的逐步化解，市场才可能走出扎实的上涨行情，后续仍需重点关注这些方面的变化；目前市场已经体现出一些熊市末端的特征，强势股和白马股开始补跌，成交额和换手率等维持低位，市场情绪较为悲观且脆弱等，估值和政策边际转暖支持市场底部区域，短期耐心等待市场回暖，着眼中长期进行布局，继续沿着三条主线展开，一是具有绝对估值优势的领域：地产、金融等；二是已经处于具有绝对估值优势且财政政策改善受益的领域：建筑、钢铁、机械、建材等；三是流动性和产业政策改善之下充分受益的科技成长领域：通信、计算机、电子、传媒等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一、土耳其危机担忧致全球避险情绪加剧，A股市场受此牵连继续探底。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）土耳其危机引发全球对新兴市场危机的担忧，导致全球风险偏好下降，避险情绪加重，土耳其里拉大跌，兑美元已经跌破6.3关口，同时也拖累其他新兴市场货币下跌，俄罗斯卢布短线下跌，南非兰特兑美元跌破15，阿根廷货币和经济危机也继续恶化，比索再创历史最低点，同时整个新兴市场股票大跌，带动全球股市走低，全球主要股指均出现了调整。此次土耳其危机爆发的根本原因在全球流动性收缩以及结构重配下，新兴市场在美元低利率时大幅借入的债务在环境逆转之下并没有足够应对能力，导致本国货币大幅贬值、资产价格缩水，而引发经济体的系统性风险，这与历史上三次新兴市场危机（拉美债务危机、墨西哥金融危机、亚洲金融危机）具有共性，本次是在土耳其等比较脆弱的国家体现。中国目前仍是美国的第一大债权国，因此短期内并不存在由于美元升级产生危机的可能，目前更多的担忧在于美元升值导致资金外流加剧，并由此对国内货币政策和流动性产生影响，当下时点美元兑人民币已经突破了6.9，从6月中旬中美贸易摩擦加剧后，人民币急速贬值并未引发资金大幅外流，后续鉴于基本面和预期稳定的考虑预计人民币继续大幅贬值的空间有限，从而为货币政策有更多的空间来顾及国内的政策目标。从市场来看，由于土耳其危机影响和全球金融市场风险偏好传导，叠加A股市场情绪脆弱、风险偏好较低，市场进一步下探并跌破前期阶段性低点，同时成交量和换手率等继续萎缩，市场情绪仍旧低迷，土耳其危机等相关事件对国内实质影响有限，A股目前的核心症结主要体现在自身主导因素的担忧，主要体现在经济下行压力、金融和实体高杠杆去化、中美贸易摩擦等问题，后续仍待这些问题的逐步化解，市场才可能走出扎实的上涨行情。
二、制约市场的不确认性因素仍多，关注核心变量的变化。目前，市场处于易跌难涨、交易低迷阶段，情绪极度悲观，这使得稍有不确定性因素出现便会促使市场恐慌性下跌，市场处于深度挖掘“利空”的阶段，而从中期的角度来看，制约市场的核心因素能否扭转是促使市场走出的关键，这主要体现在国内经济的下行压力，中美贸易摩擦，以及国内去杠杆。首先，国内下半年经济仍面临下行压力制约市场上涨，2016年一季度市场的结构性反弹行情关键在于经济和企业盈利的持续边际改善，2018年之后市场调整的关键因素之一也在于经济和企业盈利的边际转弱，目前国内外需求均仍面临转弱，下半年经济和企业盈利仍面临较大的压力，从7月公布的经济数据来看，多数均出现消费回落显示经济仍处下行中，经济和企业盈利面临的压力仍大，制约市场行情表现；其次，中美贸易摩擦不确定性仍制约市场，虽然中美贸易谈判重启缓和氛围，但前车之鉴使得市场的期望降低，美国对中国加征2000亿美元商品关税清单将在8月20日至23日上听证会，中国也已经制定了600亿美元的不等税率的反制预备措施，由于中美贸易摩擦最为直接的影响便是对经济的冲击，同时由于中美贸易摩擦更多是战略层面的国家博弈，而国内更多给予了悲观层面的解读和预期，预计后续仍将对市场情绪产生影响；最后，国内去杠杆的政策虽然出现缓和，但去杠杆的方向仍不会发生改变，防范化解重大风险的主基调仍未发生根本改变，这也意味着后续仍可能发生阶段性债务违约加剧的可能，叠加经济下行加大和企业盈利较弱，仍可能引发市场对于经济风险大担忧。综合来看，这三大核心因素是本轮市场下跌的核心变量，而在这些因素未出现实质性的缓和之下，市场出现稳定上涨的可能性较小，后续仍需重点关注这些方面的变化。
三、估值和政策边际转暖支持市场底部区域，短期耐心等待市场回暖，着眼中长期进行布局。目前，市场已经体现出一些熊市末端的特征，强势股和白马股开始补跌，成交额和换手率等维持低位，市场情绪较为悲观且脆弱等，从市场的估值水平、政策等观察，市场进入了底部区域，短期由于情绪因素仍主导市场易跌难涨，但着眼于中长期目前已经进入底部区域，着眼于中长期的布局机会已经显现。市场估值的优势使得市场下跌空间有限。本轮市场回调之后，A股的估值水平再次跌破或接近2008年之后历史几次大底时的估值水平，从行业上来看，银行、房地产、券商、公用事业、建筑、钢铁等传统产业以及计算机、传媒、通信、国防军工等新兴产业的估值均已经基本处于历史底部，而食品饮料、家用电器等少数行业经过前期的回调之后也开始回落至历史均值附近，而从目前估值、经济基本面以及风险匹配度与历史比较来看，虽然市场仍有所疑虑，但相对2008年10月最低点是金融危机传导下的基本数据快速滑落，2013年7月之前经济持续回落和最低点时“钱荒”之下的流动性风险暴露，2016年1月最低点更多是股市泡沫破裂消化和熔断导致的流动性担忧，目前A股已经基本消化了对于经济前景和风险的担忧，这也意味着市场下跌的空间有限。政策基调已经确认，政策边际转暖，关注落实进程。最近召开的政治局会议以及国务院常务会议中均表明下半年稳增长压力加大，金融防风险去杠杆的政策将有所缓和，同时加大主项信贷投放力度支持基建，以及加大中小企业的信贷支持力度，货币政策正在由之前的“宽货币、紧信用”开始向“宽货币、宽信用”转变，这将引发市场对流动性预期的改善，同时对去杠杆引发的债务风险担忧也有所缓和，另外对下半年经济下滑的担忧也有所对冲，但由于政策转向到政策效果的显现仍需时日，在目前市场低迷之下对政策更加看效果，即各项政策的传导机制的打通仍是未来需要关注。
四、着眼于中长期布局，关注低估值、政策边际改善以及科技成长。虽然短期不确定因素导致市场继续探底的可能仍旧存在，但着眼于中长期的投资机会已经开始显现。首先，金融领域在经历了前期的风险担忧释放以后估值优势更加明显，同时基本面显示仍具有较好的韧性，在监管新政落地之下前期的风险担忧也有望逐步化解，在基本面支撑和风险化解预期的修复之下机会凸显；其次，基建和房地产产业链估值处于低位，同时在政策边际缓和之下风险担忧有望缓解，有望带来修复行情，关注建筑、房地产、钢铁、建材、煤炭等；另外，交通运输、航空、电力、公用事业等估值处于低位，同时现金流较为稳定，基本面也有所改善，在市场追求确定性的环境下值得关注；最后，成长龙头的机会值得重点关注。经过连续的下跌之后目前成长板块的估值已经趋于合理，创业板指、通信、传媒、电子、国防军工等估值均已经低于历史均值，且接近或低于历史最低点；从业绩来看，2018年中报中小创业绩预喜比例大幅提升，中小创的业绩拐点进一步夯实；从政策上来看，先进制造业和科技产业的支撑力度提升，一方面由于国内经济转型的急迫性日益突出，另一方面海外对我国新兴战略的遏制可能会进一步倒逼国内科技创新的加速；而下半年货币政策和流动性可能缓和，成长风格历史上与流动性具有较大的相关性，在流动性预期出现改观的可能下，成长风格可能短暂占优；另从历史表现来看市场回落过程中率先企稳的板块往往是反弹的主力军，而历史大底后情绪修复中以中小创的反弹幅度往往最大。
五、投资策略：耐心等待市场回暖。土耳其危机担忧致全球避险情绪加剧，叠加市场情绪脆弱、风险偏好较低，A股继续探底，土耳其危机等相关事件对国内实质影响有限，A股目前的核心症结主要体现在自身主导因素的担忧，主要体现在经济下行压力、金融和实体高杠杆去化、中美贸易摩擦等问题，后续仍待这些问题的逐步化解，市场才可能走出扎实的上涨行情，后续仍需重点关注这些方面的变化；目前市场已经体现出一些熊市末端的特征，强势股和白马股开始补跌，成交额和换手率等维持低位，市场情绪较为悲观且脆弱等，估值和政策边际转暖支持市场底部区域，短期耐心等待市场回暖，着眼中长期进行布局，继续沿着三条主线展开，一是具有绝对估值优势的领域：地产、金融等；二是已经处于具有绝对估值优势且财政政策改善受益的领域：建筑、钢铁、机械、建材等；三是流动性和产业政策改善之下充分受益的科技成长领域：通信、计算机、电子、传媒等。
六、风险提示：经济下行超预期，债务违约风险不可控，流动性过度收紧、政策改革不及预期等。