土耳其局势引发金融市场波动，美元走强，油价继续回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周油价走势先抑后扬，周三受美国商业原油库存超预期上涨以及土耳其局势拖累全球新兴市场汇率表现，导致金融市场悲观波及全球市场之影响，油价盘中大跌约3%，周四周五略有回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至周末，布油收71.86美元/桶跌1.3%；WTI收65.92美元/桶跌2.53%；上海原油收496.7元/桶跌2.89%。
 7月OPEC产量小幅增长，沙特减产，剩余产能成谜。OPEC月报显示，7月该组织整体产量小幅上涨月4万桶/天，至3232.3万桶/天。其中伊拉克、科威特、阿联酋等国均有增产；伊朗产量小幅下降；委内瑞拉产量继续下降；沙特尽管承诺将提高原油产量对冲伊朗出口下降预期，但7月产量则是超预期回落，基于沙特官方上报的数据，7月产量则回落20万桶/天之多。我们认为前期增产行动令市场承压，但伊朗出口数据依然较为坚挺，短期存在供过于求压力是油价回调、沙特主动回收增产力度的原因。目前市场对于OPEC剩余产能分歧较大。其中对于沙特剩余产能，IEA方面数据是158万桶/天（基于6月产量，下同），彭博数据则是108万桶/天，第三方数据整体偏向保守。
年内美国对伊制裁力度主导油价，中期选举诉求非常关键。8月6日美国对伊制裁的首个90天宽限期到期，首轮制裁涉及对伊朗政府进行的美元交易，黄金和其他贵金属、铝、钢铁的交易，以及对飞机零部件的进口交易等。对于石油等能源产品的禁运则要等到11月4日见分晓。伊朗方面则通过对欧洲方面施压，试图通过其斡旋，以求在石油禁运等方面达成妥协。此前美国方面考虑给予部分国家以豁免的态度，表明中期选举是特朗普政府短期内的核心诉求，油价和选票二者难以兼得。本周，美国国务卿蓬佩奥任命Brain Hook为伊朗特别代表，并成立伊朗行动组监督特朗普政府对伊朗的政策执行力度。短期看，伊朗出口数据下降不明显。由于美国对伊石油禁运仍有3个月缓冲期，不少国家依然持观望态度，认为可能与美国就此问题达成一定程度的豁免。我们认为美国方面成立工作组的行动，表明虽然油价如期回落，但背后的驱动“逻辑”并不能使美国方面满意。其对伊政策预计将进一步收紧，并试图回归伊朗产量、出口量下降而沙特增产的“正确”轨道上来。
年内伊朗减少120-150万桶/天出口之可能性大。我们假设以2017年伊朗出口石油目的国占比分析，日本韩国合计占比20%，年内完全停止可能性大；中国占比约25%，小幅下降（5%）可能性大；印度占比18%，但其要求伊朗采用到岸价结算，存在较强的下降预期（10%）；土耳其进口量预计稳定；欧洲及其他国家明显下降的可能性大（15%-20%）。在美国“放松”制裁背景下，我们估计年内减少120-150万桶/天出口的可能性很大。
中高油价略影响旺季需求，近期美国炼厂负荷创近5年新高。EIA数据显示截至8月10日当周美国成品油需求量平均2084.6万桶/天（四周移动平均），同比下降1.6%，其中汽油需求964.6万桶/天，同比下降1.0%，表明油价上涨影响了市场实际需求。今年高峰期已近尾声，9月劳工节后炼厂将进入检修季，我们分析当前98.1%的高负荷存在一定补库因素。
油价已系统性进入中高油价，未来1年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和OPEC减产退出动态调整增产，全球重新面临油价大涨风险。关注四条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是PDH类气头原料套利。
风险提示：地缘政治风险导致供给形势失控。