核心观点
一、公开市场
上周，央行总计进行7天期逆回购1300亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放3830亿；国库定存投放1200亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总计到期为3995亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周总计净投放为2335亿元。随税收缴款及市场预期等影响，资金利率有所抬升，央行持续暂停公开市场操作后，上周后期逐步开启小幅净投放。虽然资金面继续宽松的空间不大，但央行维系资金面宽松的政策倾向明显，对于未来宽松环境延续不必担忧，但后续应以宽松的财政政策为主基调同步应对经济下行压力。本周及下周有无MLF到期。
二、货币市场
上周，货币市场利率基本上行，1D/7D利差继续高位下行。资金面从宽松逐步低位反弹，短端利率反弹幅度较大，但央行重启净投放，其延续宽松态度明了。但货币政策效果有限，后续还待财政政策对经济环境以及市场预期的改善。
三、利率债市场
上周，国债、国开债利率全面上行，短端上行幅度高于长端，利率曲线进一步平缓。短端受宽松空间预期影响有所反弹，长端更受制于财政政策预期及境外美债长端上行限制，后续还看政策效果及美国加息等因素，长端下行的空间并不太大，利率曲线斜率今年应整体大幅高于去年。
上周，国债期货主力合约下跌。
四、信用债市场
上周，信用债收益率全面上行，利率曲线变化高低等级有所不同，高等级随国债收益率有所平坦，而低等级随经济预期更显陡峭。前期，信用利差持续走低，低等级信用债中长端更具弹性。但需注意经济整体下行之下，HY信用债价格与利率回归系数正相关，HY债券利差下行空间有限，受经济负面影响更大，因而高等级信用债在风险及配置上的更佳。虽然股债双杀，但后期我们认为股市的反弹空间更大，目前股债收益率比值模型指标高位3%区间。
五、境外市场
美债收益率下行，长端下行幅度高于短端，利率曲线继续平缓。而中国长端上行之下，中美无风险利差大幅拉大，或对人民币汇率形成一定支撑。但近期市场情绪助力美指继续上攻，上周，人民币兑美元继续调贬，兑欧元有所调升。央行对于人民币波动范围的忍耐力提升，虽近期美元汇率咄咄逼人，但我们认为人民币汇率不具备连续大幅下跌的基础，且随人民币贬值压力加大，央行也会采取一定措施稳定汇率，后期汇率或维持宽幅震荡。