舍得酒业公布18年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年上半年实现营收10.2亿，同比增15.8%，净利16.6亿，同比增166.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.49元。2Q18营收和净利为别为5.0亿、0.8亿，同比增长10.1%、286.8%。中报业绩符合预期。
　　支撑评级的要点
　　.会计政策调整影响营收表现，1H18实际增速较快，预计下半年报表营收可提速。1H18公司酒类收入8.4亿，同比增8.4%，结构继续升级，中高档酒8.2亿，同比增17.8%，舍得酒收入6.6亿，低档酒收入0.3亿，同比降68.7%。公司增速明显落后于同类公司，主要由于会计政策调整。2017年10月1日执行新会计政策，对当期已经发生期末尚未结算的经销商折扣从销售收入中计提，计入其他应付款核算，2季度末其他应付款同比增1.95亿。根据公司测算，若剔除政策变更影响，公司对外酒类产品收入11.0亿，同比增长41.5%，其中舍得酒贡献收入8.7亿，同比增长84.8%。
　　.产品梳理和团队建设基本完成，逐步进入收获阶段。公司8月的战略合作伙伴研讨会议提出，2016年面临的主要矛盾是“百年品牌战略”和“产品无序开发定位模糊”，2017年是“文化融合”和“团队快速发展”，2018年是解决好短期利益和中长期利益之间的矛盾。我们认为产品梳理和团队建设难度较大，目前产品结构已梳理完成，聚焦于舍得系列，营销人才引进、薪酬机制设计、经销商调整等工作已经基本完成，逐步进入收获阶段。而短期和中长期利益的平衡问题则相对容易解决。
　　.上半年虽有失误，但向好趋势不变。由于公司18年年初目标规划较高，1季度出货量较大，同时2季度又是需求淡季，因此部分区域库存短期偏高，同时完成难度大也影响到销售团队信心。但我们判断这仅是短期现象，发展中的问题，只要公司能够控制好发货节奏，稳定价格，制定切实可行的目标，保障好经销商利润，不会影响长期向好趋势。2季度公司控货去库存，酒类报表收入增速放缓至10%，预计8月后可恢复正常出货，渠道反馈有望改善。
　　评级面临的主要风险
　　.销售团队、经销商队伍的磨合还需时间。
　　估值
　　.我们维持18年业绩预测，预计18-19年每股收益为1.17、1.80元，同比增175%、54%，维持买入评级。