摘要
经济有望企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月固定资产投资完成额累计增速录得5.5%，较前值继续走低0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，制造业投资累计同比回升至7.3%，基建投资继续下滑至5.7%，基建继续拖累投资增长。7月工业增加值较上月持平，民间固定资产投资同比增速收得8.8%，增速继续回升。从销售情况来看，7月商品房销售面积累计增速收得4.2%，较上月回升0.9%，较去年同期下滑9.8%，房屋新开工增速增长至14.4%，施工增速升为3.0%，房地产新开工、施工和销售增速较前月均明显回升，说明房地产仍是支撑投资增长的主要动力。从消费方面来看，7月社会消费品零售总额同比增长8.8%，较上月回落0.2%。整体来看，投资、消费双双下滑，但近期财政政策发力，基建增速预计回升，下半年经济有望回稳。
社融略逊于预期。7月新增社会融资总量录得10415.3亿，仍低于去年同期。其中，新增人民币信贷12861.15亿，高于去年同期，但表外融资继续全面下滑，单靠人民币信贷增长无法拯救社融。从贷款结构来看，7月新增中长贷款基本与去年同期持平，新增居民短期贷款略高于去年同期，但新增企业短期贷款明显下滑。表外融资方面，新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票全面转负，表外融资大幅下滑，严重拖累社融增长。7月M2同比上涨8.5%，较上月回升0.5%，M1增速录得5.1%，较上月明显下滑，包含地方债的社会融资余额同比增速明显回升，收为12.60%，主要原因是地方债余额明显增加。整体来看，受监管影响，非标转标趋势不断强化，受表外融资拖累，社融继续萎缩。
流动性展望：本周公开市场共1300亿逆回购到期，月末时点即将来临，但央行呵护资金面态度明显，预计资金面不会明显紧张。。
利率展望与策略：本周无重要经济数据公布，关注国际形势变动。基本面来看，投资、消费仍下滑，但经济企稳预期增加，社融受表外融资拖累继续萎缩，情绪上整体利空债市。国际方面，美土争端继续发酵，新兴市场国家汇率均大幅波动，人民币继续承压，周五收盘报6.8744，中国经济韧性仍在，后续持续贬值空间不大。美债收益率保持平稳，我国国债收益率整体明显走升，中美10年利差升至78BP。国内财政政策持续发力，地方债发行和地方发改委项目审批加速，供给压力和经济企稳预期使得债市明显承压。总体来看，资金面宽松已无法带动收益率下行，经济悲观预期消退叠加通胀预期回升，债市情绪较为悲观。操作上，期债保持谨慎，暂时不要抄底，信用债择优持有。