投资要点：
本文是在报告《选股因子系列研究（三十四）——宏观经济数据可以用来选股吗？》的基础上所展开的进一步分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 .宏观敏感性因子的选股逻辑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上一篇报告中已提及：宏观敏感性因子只是刻画了股票与宏观经济指标之间的关系，包括方向与程度。使用宏观敏感性因子选股的正确逻辑是，当预测宏观经济指标上升时，选择正敏感或高敏感的股票。反之，选择负敏感或低敏感的股票。
 .如何定义对宏观经济指标高敏感与低敏感的股票？由于大多数股票对宏观因子的暴露并不显著，如果分别选取全市场股票中对目标宏观因子暴露系数最高与最低的10%的股票作为多头与空头，多数被选中的股票其实对目标宏观因子的变化并不敏感。因此，我们改用基于宏观敏感度系数T值的选股逻辑，针对每一个宏观经济指标，均选择宏观敏感度系数T值大于或小于预设阈值的股票。
 .不同宏观经济指标选股效果测试。与价格相关的指标，包括物价类指标中的cpi同比、ppi同比以及大宗商品中的黄金价格涨跌幅以及原油价格涨跌幅，均对股票市场存在一定的选股作用，且同时存在正向效应与负向效应。间接影响价格指数的指标——利率类，经过实证发现也存在正向与负向的选股效应。同时我们还发现，股市对更新频率较高的指标（日频）相较更新频率较低的指标（月频），反应更为灵敏，因而更容易存在正向或者负向的选股效果。这些指标包括：利率水平、期限利差、信用利差、股市波动率、大宗商品等。国民经济指标以及货币供给指标不仅披露频率低，且与股票之间关联并不紧密。从数据检验来看，选股效果微乎其微。
 .宏观敏感性因子的应用价值。结合海外经验，宏观敏感性因子在选股的收益预测模型中应用价值并不高，而是往往被应用于选股的风控模型中，基于宏观暴露敏感度对股票的权重予以约束，以避免宏观经济变化对部分关联性较强的个股所产生的负面影响。
 .风险提示：市场系统性风险、模型误设风险、有效因子变动风险。