投资要点
事件：腾讯发布2018Q2财报，总体低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
增值服务收入：1）QQ用户略微下降，智能终端仍具上升潜力，21岁以下用户增速达两位数增长；微信用户已至10.577亿，增速不断放缓，朋友圈、公众号、小程序开启变现之路。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）网络游戏收入增速放缓，主要由于端游用户向热门的《绝地求生》转移，但其还尚未实现商业化，且中国对新游戏版号收紧影响了新游戏的发布排期。游戏DAU仍保持两位数增长。Q3游戏有望开启多种变现方式。3）18Q2付费增值服务注册账户同比增长30%至1.54亿，其中，腾讯视频付费用户达到7400万，同比增长121%，仍维持较高增速。腾讯音乐集团计划分拆，目前已呈一家独大。
网络广告收入：18Q2媒体广告增速大幅下滑，仅为16%，主要是新闻资讯类广告因为从2017Q3起减少商业化而同比下降，腾讯视频广告出于增强的内容组合以及旺季带动从而呈现较大增长态势；社交广告及其他广告收入93.80亿，YoY+54.5%，QoQ+26.9%。微信朋友圈广告资源扩大、小程序新增广告资源、移动广告联盟较高的展现量及eCPM以及QQ看点新闻信息流流量增长及商业化提升叠加旺季，从而带来了社交广告增长。我们认为，基于资讯类产品和腾讯视频的高活跃度，广告收入未来仍具潜力；而社交广告则随着小程序和微信生态变现的推进，有望成为主要驱动力。
其他业务收入：支付业务用户基础亮眼，6月末MAU已达到8亿（接近支付宝的水平），日均成交量同比上升40%。腾讯推行智慧零售和高频小额支付使用场景解决方案，线下商业支付笔数保持快速增长，增长达280%。但是央行对第三方在线支付的存款准备金率政策可能对其未来毛利率产生影响。云服务同比翻倍，主要为公司继续加大了金融、智慧零售、市政等关键领域的渗透力度，加快向线下行业扩张。
彭博一致预期及投资建议：18Q2实际收入低于彭博一致预期-5.1%，非通用会计准则本公司权益持有人应占盈利高于一致预期2.8%，但本公司权益持有人应佔盈利低于彭博一致预期-7.4%。短期看，由于游戏收入增速放缓以及新的增长点尚未完成接力，腾讯收入端确存在一定的不确定性。但从长期来看，腾讯具有极强的进化能力，而小程序的出现帮助微信掌握流量的二次分发权，腾讯长期成长确定性高。建议关注腾讯控股。
风险提示：宏观经济下滑风险；行业发展不及预期风险；用户数及活跃时间下滑风险；政策风险；行业竞争风险；