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公司发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入144.07亿元，同比增长33.67%，实现归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长54.20%；实现归属于上市公司扣非后的净利润7.80亿元，同比增长52.22%，实现EPS 0.96元；Q2公司实现营业收入86.80亿元，同比和环比分别增长41.56%和51.56%，实现归属于上市公司净利润5.49亿元，同比和环比分别增长83.09%和109.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论：
 1、Q2涤纶长丝景气超预期，公司业绩大幅增长
 2018H1公司实现营业收入144.07亿元，同比增长33.67%，公司营收同比大幅增长主要受益于长丝价格上涨以及其他业务的扩张，2018H1公司销售涤纶长丝合计138.4万吨，同比下降6.9%，涤纶POY、FDY和DTY的销售价格分别为8063、8777和10070元/吨，同比增长11.99%、10.11%和6.86%；2018H1公司其他业务营收26.24亿元，同比大幅增长234.88%，公司其他业务主要是原料和辅料的贸易业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2018H1公司实现归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长54.20%；实现归属于上市公司扣非后的净利润7.80亿元，同比增长52.22%；公司盈利大幅增长主要是涤纶长丝毛利率的改善，2018H1公司POY、FDY和DTY毛利率分别为11.83%、12.90%和15.74%，同比提升了2.83pct、下降了0.72pct和上升了1.48pct。
 Q2公司实现营业收入86.80亿元，同比和环比分别增长41.56%和51.56%，随着长丝需求的回暖，公司Q2长丝销售76.86万吨，同比增长了24.87%，是公司营收环比增长的主要驱动力。
 Q2公司实现归属于上市公司净利润5.49亿元，同比和环比分别增长83.09%和109.66%；公司Q2业绩同比大幅增长，主要是涤纶长丝价差大幅增长，其中POY、FDY和DTY的价差分别增长22.91%、20.27%和8.97%；环比分别增长33%、26.22%和20.88%。Q2公司综合毛利率11.59%，同比和环比分别提升了1.5pct和3.2pct。
 2018H1公司管理费用3.14亿元，同比增长0.6亿元，主要是技术开发费用增长，2018H1公司技术开发费2.16亿元，同比增长了0.45亿元。报告期内公司财务费用和管理费用相对稳定。
 2、公司产能不断扩张，尽享行业景气回升
公司IPO募投项目中石科技二期30万吨FDY和30万吨POY分别于3月和5月投产，所以Q2公司FDY产量增加明显，目前公司涤纶长丝总产能达到330万吨。
中欣化纤31万吨POY产能预计今年9月份投产，目前正在安装设备；同时公司募投项目年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目也将于10月份左右投产，届时公司涤纶长丝产能将达到364万吨，产能扩张稳步推进。
 2019~2020年预计公司还将有100万吨长丝产能投产，包括中益化纤和中跃化纤，目前这些项目处在前期打桩阶段，预计在2019年下半年至2020年逐步投产，届时公司涤纶长丝产能将达到464万吨。
同时公司正在建设220万吨PTA项目，预计2019Q3投产，公司PTA项目采用最新的BP工艺技术，该项目投产后，公司产业链将进一步延伸，抗风险能力得到增强和盈利稳定性更好。
从公司的规划看，未来几年公司还将不断有新项目投产，涤纶长丝产能规模将进一步扩大，市占率将进一步提升；同时将进一步延伸产业链，我们看好公司未来的发展。
 3、未来2年涤纶长丝供需匹配，景气将延续，行业集中度将大幅提升
从我国近几年涤纶长丝新增产能看，2011~2014年是投产高峰，年均投产280万吨；2015~2017新增产能下降比较明显，年均投产153万吨；预计2018~2019年我国涤纶长丝新增产能分别为270万吨和288万吨，产能增速分别为7.39%和7.34%，从绝对量看，和2011~2014年的新增产能差不多，但增速却明显下降，2011~2014年涤纶长丝产能的复合增速是11.34%，主要是2011~2014年我国涤纶长丝的产能和消费量基数比2017年低很多，2011年我国涤纶长丝产能仅2361万吨，而2017年达到3652万吨，是2011年的1.55倍，因此从2018和2019年我国涤纶长丝的产能增速看，我们认为是比较健康的，如果2018和2019年我国涤纶长丝能保持6~8%的需求增长，新增产能和需求是基本匹配的，行业的景气度会继续维持。
我们统计了2018长丝新增产能情况，预计2018年新增产能306万吨，其中桐昆股份110万吨、新凤鸣90万吨、盛虹25万吨、百宏实业22万吨、张家港欣欣18万吨、福建山力20万吨和福建经纬20万吨，截止目前，已经投产的产能159万吨/年；其中福建山力和福建经纬各20万吨产能投产时间一直在推迟，不排除投产时间继续推迟。如果所有产能均如期投产，预计2018年产能增速8.38%，如果福建山力和经纬继续推迟投产，预计2018年产能增速7.28%。
根据我们的统计，预计2019年我国涤纶长丝新增产能为264~364万吨之间，包括桐昆的90万吨、恒逸的114万吨、新凤鸣的100万吨和恒力的60万吨，这些产能中很多是2019年底左右投产，2019年实际产量贡献不多，其中恒力股份南通项目和新凤鸣100万吨的产能预计会部分在2020年投产，测算，如果364万吨产能全部在2019年投产，预计产能增速9.20%，如果考虑到巴马格和TMT卷绕头产能的限制，预计2019年实际产能投放不超过300万吨，即产能增速不超过7.58%。
根据我们的统计，再考虑巴马格和TMT卷绕头的产能，预计2018~2019年我国涤纶长丝产能的复合增速在7~8%，与过去5年我国涤纶长丝表观消费量复合增速7.08%基本匹配。一般涤纶长丝的扩产周期在18个月左右，如果目前没有规划，2019年之前基本很难投放出来，因此我们判断我国涤纶长丝行业的景气度有望持续比较长的周期2-3年。
装置大型化带来单吨投资成本的下降，现在一套30万吨POY装置投资额在10亿元左右，单吨投资额约3300元；同时可以降低能耗和主要原料单耗。因此我们判断装置大型化、自动化以及设备的升级，会带来新上产能综合加工成本的下降，因此我们认为涤纶长丝领域新旧产能的转换正在进行，而且空间很大。在新旧产能转换的同时，行业集中度将大幅提升，因为新增产能基本集中在龙头企业。我们判断随着行业集中度的提升，龙头企业对行业的控制力将提升，行业的盈利波动将缩窄，盈利中枢将上移。
 5、投资建议
未来2年公司涤纶长丝产能将不断增长，同时2019Q3220万吨PTA将投产，具有良好的成长性。
预计2018~2020年公司净利润分别为18.97、22.74和27.92亿元，对应EPS分别为2.25、2.71、3.32元，当前股价22.21元，对应PE分别为9.8、8.2和6.7倍，上调至“强烈推荐-A”评级，目标价27~31元。
 6、风险提示
 （1）涤纶长丝下游需求增速下降，价差收窄；
 （2）上游原材料PTA、MEG涨幅过大，压缩涤纶长丝盈利空间；
 （3）中美贸易摩擦导致服装家纺出口下降，公司在建项目进展低于预期。