【事件】公司8月15日晚间发布2018年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 【点评】
业绩符合预期，报表质量改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年公司收入增长相对稳健，利润率水平提升明显；控费能力显著增强；新接订单形势良好；现金流情况开始改善。
 ※收入稳健增长，盈利能力提升。①上半年收入9.91亿元，同比+34.52%；归母净利润1.70亿元，同比+48.71%。其中，东莞雅康收入2.26亿，利润4761万，惠州赢合收入2.78亿，利润3289万。②毛利率34.98%，同比增长0.64ppt，净利率17.47%，同比增长1.32ppt，利润率水平较上年度有较大幅度提升。
 ※引入管理团队，控费能力增强。公司于2017Q3引入了具备10年以上精益化管理经验的财务团队，建立全价值链管控运营体系，控费能力增强，管理费用率、销售费用率较上年度均有较大改善。上半年公司管理费用率9.70%，同比下降0.37ppt，销售费用率2.93%，同比下降0.16ppt，财务费用率1.74%，同比增长0.49ppt，期间费率合计14.37%，同比下降0.02ppt。
 ※预收账款持续增长，反映公司新接订单情况良好。上半年公司预收账款4.63亿元，同比增长66.16%，反映公司上半年新接订单情况较好。但公司二季度预收账款增长情况不及一季度，单季度新接订单情况可能存在一定的差异。
 ※现金流情况改善。公司经营活动现金流量净额0.15亿元，同比由负转正，现金及现金等价物净增加额1.29亿元（上年同期61万元），同比大幅增加。
 ※产品和客户持续升级。①公司目前已有20多条整线合作的实践经验。公司持续加大研发力度，报告期内发布了涂辊分一体机、MAX卷绕系列、模切叠片一体机等新品，效能持续提升。②公司客户拓展顺利，2018上半年公司先后与国能、河南力旋签订战略合作协议，国能2018年预计新增产能5GWh，对应设备投资约15亿元，2019年预计扩产5-10GWh，对应设备投资15-30亿元；河南力旋预计未来3年扩产10GWh，其中2018年计划扩产4GWh，对应设备投资12亿元。在稳定原有客户的基础上，积极拓展国内一线客户及国际大客户，目前已与部分大客户取得重要进展。
 ※投资建议：预计公司2018-20年净利润分别为320.47、400.02、450.05百万元，EPS分别为1.02、1.27、1.43元，对应PE分别23.77、19.04、16.93倍。维持推荐评级。
风险提示：新能源汽车行业发展低预期，下游客户扩产延缓，大客户拓展低预期，行业竞争加剧，应收账款发生坏账的风险