事件描述
公司发布半年报，18H1营收21.6亿，同比增23.7%，归母净利7.3亿，同比增39.5%；EPS:1.22元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
 1、高增态势延续，产品结构持续优化，省外趋势明朗：Q2营收9.1亿，同比增27.5%，归母净利2.9亿，同比增43.2%，收入利润较一季度均有提速，公司高成长稳健依旧；分产品看，H1高/中/低档酒收入分别+27.4%/-12.1%/-21.9%，高档占比已接近96%，预计口子窖十年以上等次高端产品继续保持高增态势，1H毛利率增2.5pct至74.4%，近几年产品结构始终保持稳步提升的态势；省内/外收入+22.9%/+33.4%，经过前两年连续调整后外域增长趋势已经明朗化，预计下半年有望进一步加速；H1经营净现金流下滑主要是今年Q1集中缴纳了去年部分税款所致（去年四季度仅现金支付3300万税费，今年Q1达到9.6亿）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2、退休高管低量减持对市场影响有限：公司同时发布公告，刘安省等5位股东拟自2018年9月7日起6个月内通过集中竞价交易方式减持部分持股，我们认为，本次减持计划累计仅0.99%，占比很低，其次减持高管均为退休人员（高管年龄均在60岁以上，最大岁数接近70岁），现任核心高管均未减持，并且这部分人员之前均有股权质押，此次减持也是为了偿还债务，市场之前已有预期，因此无论是减持数量还是减持动机均不用担忧。
 3、安徽双寡头继续高歌猛进，次高端逻辑强化，公司将持续受益：口子窖和古井在安徽省基本处于双寡头垄断地位，80-300元价格带市占率高，在渠道、产品结构和品牌力上优势突出。目前，安徽省正处于双重升级阶段，一是80-150元主导价格带的稳步扩容，二是200-500元次高端价位的快速放量，这两个价位基本被古井贡酒和口子窖所垄断，从中报情况看，双龙头也继续保持着高歌猛进的态势（古井已发布业绩预告，利润增速高达50%-70%，预计收入在25%-30%左右）。年初以来，我们一直强调2018年将是次高端区域龙头的成长元年，对应公司在未来三年都将迎来产品结构和利润的高成长期，截止目前，今世缘、老白干酒和口子窖的中报进一步强化了这一趋势，未来随着新商务主流价位上移，次高端价位还有很大的成长空间，口子窖将持续受益。
 4、盈利预测与评级：预计18-20年EPS为2.51/3.29/4.24元，对应PE20/15/12倍，近期大幅回调后，公司估值性价比已经凸显，高增长、大弹性、股价处于低位，继续强烈推荐！
 5、风险提示：1）行业竞争加剧，费用大幅增加影响利润；2）省外拓展不及预期；3）宏观经济大幅波动影响行业需求，高端白酒价格下滑挤压公司增长。