投资要点
事件：公司发布了2018年中报，2018年上半年实现营业总收入237.32亿元，同比下降1.3%；实现归属于上市公司股东的净利润23.85亿元，同比增长25.28%，业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
屠宰量保持较快增长，肉制品业务保持稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2018年上半年屠宰生猪827.45万头，同比增长30.42%；鲜冻肉及肉制品外销量155.19万吨，同比增长6.65%。分业务来看，上半年肉制品业务实现营业收入114.22亿元，同比增长4.49%；屠宰业务实现营业收入139.52亿元，同比下降4.22%。分产品来看，上半年高温肉制品实现营业收入72.31亿元，同比增长6%；低温肉制品实现营业收入41.91亿元，同比增长1.99%；生鲜冻品实现营业收入139.52亿元，同比下降4.22%。
盈利能力持续回升。公司2018年上半年毛利率同比回升2.76个百分点至21.36%，其中肉制品业务毛利率同比下降0.02个百分点至29.98%，屠宰业务毛利率同比提高3.62个百分点至10.28%；期间费用率同比上升0.39个百分点至7.74%，其中销售费用率同比提高0.49个百分点至5.34%，管理费用率和财务费用率分别同比降低0.05个百分点和0.07个百分点，分别达到2.25%和0.11%。受毛利率回升和费用控制较好影响，净利率同比提高2.15个百分点至10.41%。
加强新产品推广，加快产品结构调整。公司肉制品业务将围绕“稳高温、上低温、中式产品工业化、休闲产品更休闲、肉蛋奶菜粮相结合”的产品战略，持续做好新产品推广工作，用新产品引领消费新需求；生鲜品不断扩大预制化和调理产品的销售，提高鲜销率，实现快产快销、大产大销。
加强渠道和网络开发，提升销量上规模。生鲜品继续坚持“建网络、扩鲜销，大进大出上规模”的经营方针，深度开发区域市场，加密市场网络，通过与新型商超系统合作，推进商超网点建设，通过引导农贸客户建设自营农批中心或批发交易中心，加快农批客户升级转型，进一步扩大销售网络，实现生鲜业务的较快增长；肉制品围绕“推新品、拓新渠、调整结构上规模”的经营方针，快速推进熟食店建设，加大对高端精品超市、连锁便利店、生鲜超市等销售渠道的开发力度，为肉制品提升规模提供新空间。
维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.55元和1.73元，对应PE分别为15倍和14倍。公司是屠宰和肉制品龙头，屠宰业务长期受益行业集中度上升，肉制品业务将受益于产品结构调整与消费升级，公司保持稳增长可期。风险提示：食品安全风险等。