一、事件概述
　　8月13日，公司发布2018年半年度报告：营收、归母净利润、扣非净利润为2.19亿、1.04亿、0.99亿，同比增长32.44%、32.02%、33.02%，EPS为0.3573元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　业绩稳定增长，预计全年保持30%以上增速
　　上半年公司业绩稳定增长，其中Q2营收、归母净利润、扣非净利润分别为1.12亿、0.52亿、0.50亿，同比增长33.01%、28.29%、33.02%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）稳定增长的业绩主要来自于脱敏治疗市场规模的持续增长，公司在继续加大广东、湖南、福建等传统优势省份扩张力度的同时，发力开拓华东等地区，上半年华东和除华南华东华中外其他地区的收入分别为5261万和3833万，同比增长40.68%和46.11%；且本品作为国内唯一的舌下变应原免疫治疗产品，医生认可度逐步提升并纳入最新指南，促进未来销售提升，预计全年业绩增速逾30%。
　　费用控制效果显著，半成品减量略损毛利率
　　公司销售费用为6940万，同比增长23.43%，公司营销团队稳定成长中；财务费用为-305万，同比增长-63.14%，主因定期存款利息的冲减。公司毛利率约为93.90%，较上年同期下降3.02pct，主因报告期半成品产量减少，成品分摊费用增长。
　　深耕粉尘螨过敏，布局黄花蒿粉过敏与9项点刺，发展空间广阔
　　公司深耕脱敏治疗领域，在现有的治疗粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的粉尘螨滴剂基础上，加大新品研发力度。粉尘螨滴剂用于特应性皮炎脱敏性治疗适应症处于3期临床阶段，未来有望再度打开产品天花板；黄花蒿粉滴剂3期临床即将完成，预计今年底或明年初申报，其上市后将覆盖受众较大但目前基础较薄弱的北方省份，未来空间广阔；尘螨合剂处于2期临床阶段。点刺领域，屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒处于现场检查阶段，预计下半年上市；黄花蒿花粉、悬铃木花粉、猫毛皮屑等9项点刺产品已进入耐受性研究临床，未来有望与公司脱敏产品有效协同，成长空间巨大。此外，公司报告期内设立上海我武干细胞等子孙公司，进军干细胞治疗和创新药领域，打造长期业绩弹性；上海凯屹的COPD新药则有望于19年在中美同时申报。
　　三、盈利预测与投资建议
　　粉尘螨滴剂销售顺利，驱动业绩稳定增长，屋尘螨皮肤点刺、黄花蒿粉滴剂即将先后上市，打开新的蓝海市场。预计18~20年EPS0.85、1.11、1.46元，对应PE为48、37和28倍；公司产品竞争格局良好，未来业绩确定性高，可有效支撑其估值，首次覆盖，给予"推荐"评级。
　　四、风险提示：
　　主营产品占营收比例较高；粉尘螨滴剂降价；新品研发进度不及预期。