事件：
　　公司公布2018年中报，实现收入22.56亿元，同比减少0.05%，实现归母扣非净利润5.13亿元，同比增长25.21%，EPS0.96元，ROE28.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，18Q2收入11.19亿元，同比减少2.76%，环比微降1.7%；归母扣非净利2.41亿元，同比增加11.25%，环比减少11.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并预告2018年1-9月归母净利润在7.14亿元-8.05亿元区间内，同比增长2%-15%。
　　评论：
　　1、二季度业绩增长符合预期，产品价格维持较高景气度显示业绩极强韧性。
　　剔除去年同期已剥离子公司华尔泰的影响，18H1收入同比增长24.78%，归母扣非净利同比增长33.69%；Q2净利润环比略有下滑，主要是由于部分产品价格下跌；基础化工收入同比减少20.85%，占比39.3%，精细化工（中间体及食品添加剂）收入同比增加30.76%，占比50.46%，通过剥离华尔泰完成基础化工业务瘦身，精细化工成为公司收入的主要来源。大宗化工原料毛利率同比大幅提升至37.09%，基础化工主要产品三聚氰胺、浓硝酸、双氧水（27.5%）Q2价格为7930元/吨、1640元/吨、1610元/吨，同比+17%、+1%、+118%，环比-6%、-17%、+4%；精细化工产品毛利率降低12.99%至42.51%，主要是由于乙基麦芽酚和三氯蔗糖价格同比下跌，安赛蜜竞争格局稳定、价格缓慢上涨，市价5.5万-6万元/吨，甲基麦芽酚价格稳定在20万元/吨左右，乙基麦芽酚由于前期天利海出货及其他厂家新产能即将投产的影响，价格下跌至10万元/吨左右，三氯蔗糖价格企稳回升，目前市价26万-28万元/吨。
　　2、安赛蜜市场地位稳固，麦芽酚格局变化导致景气度下滑，新产品三氯蔗糖继续抢占市场地位。
　　公司安赛蜜竞争对手浩波由于原材料供应问题、环保与安全长期隐忧仍未解决，开工负荷不高、原有市场地位矮化，公司仍处于单寡头垄断的稳固地位。乙基麦芽酚由于天利海复产出货及新进入者即将投产新产能，竞争格局的变化导致景气度下降，但其他厂家试生产出现事故反证公司的管理及工艺控制领先，延期投产及未来投产负荷的提升短期仍是左右行业格局的变量。公司三氯蔗糖1500吨产能处于满产状态（满产状态产量可达2000吨/年），经过一年的装置运行、参数调整及流程优化，公司成本低于行业平均30%以上，行业内厂家的成本线大多位于25万元/吨以上，目前市价下其他厂家处于微利或亏损的状态，以市占率为目标的战略促使公司主动降价抢占市场地位，随着规模的扩大和产品收率的持续提升，三氯蔗糖盈利仍保持较高水平，并将继续扩产至3500吨/年，有望复制安赛蜜成功之路。
　　3、循环经济产业园项目加速推进中，公司未来成长路径清晰。
　　公司计划投资22.5亿元在定远盐化学工业园区建设循环经济产业园，异地扩容将有效解决公司所处来安县环境容量有限的发展难题。其中一期主要上马以氯气为原料的氯化亚砜、1.5万吨糠醛及5000吨麦芽酚项目，预计19年投产。两期规划有效利用园区过剩难处理的氯气资源，扩产氯化亚砜、糠醛、巴豆醛、双乙烯酮等关键中间体，针对现有化工产品下游原料开发，未来成长路径清晰。
　　4、维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　预计公司2018-2020年归母净利润为10.79亿元/11.83亿元/13.67亿元，EPS分别为1.91元/2.10元/2.42元，对应PE分别为10.2/9.3/8倍，维持“强烈推荐-A”评级。
　　5、风险提示：产品价格下跌、三氯蔗糖需求不及预期。