业绩简评
 2018年H1，公司实现营收/归母净利26.84/0.72亿元，同增57%/180%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
营收/订单维持高速增长，经营质量全方位提升中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）2018年H1公司实现营收/归母净利26.84/0.72亿元，同增57%/180%。其中Q1/Q2归母净利分别为0.38/0.34亿元，同增120%/300%。2）公司2018年H1新签合同达64.3亿元，同增124%，截止2018年Q2公司在手订单（考虑新签流转订单）达116.2亿元，订单营收比达2.5倍，公司未来营收高增有保障。3）公司经营质量全方位提升。H1公司毛利率/净利率分别为12.26%/3.35%，较去年同期提升1.37/2pct，存货周转率/应收账款周转率较去年提升0.92/0.09至3.48/0.94，收现比提升2pct至85%，经营活动产生的现金流净额同增39%低于营收增速，印证了我们前期的逻辑“定制精装改善公司财务报表：着眼高端楼盘/与大房企深入合作提高营收规模；高附加值设计提升业务毛利率；B2B2C模式下直接与业主签约付款，加速回款改善现金流”，公司2018年H1新签定制精装合同16.6亿元（占比达26%），较2017年（16%）显著提升。
新开工面积提速利好地产产业链，受益政策推荐全装修未来8年CAGR达25%。1）1-7月房屋新开工面积11.48亿平米，同比+14.4%，房屋新开工面积增速比1-6月提高2.6pct，新开工面积提速利好地产产业链。地产企业土地购置面积1.38亿平米，同增11.3%，增速比1-6月提高4.1个百分点；1-6月房地产销售面积9亿平米，同增4.2%，增速比1-6月提高0.9pct；6月待售面积54亿平米，较5月减少656万平米，库存维持低位。土地购置、销售面积提速+库存低位的影响下，未来新开工面积仍有较大的韧性。2）现阶段我国全装修渗透率不足20%，受益全装修政策及长租公寓等政策大力推行，我们判断全装修市场规模未来三年增速达在2025年或将达万亿规模，未来8年CAGR将达到25%左右的中高速增长状态。
投资建议
预计公司2018/2019年归母净利达2.5/3.9亿元，维持目标价9.38元（20*2018EPS）。
风险
地产投资下行风险，全装修业务毛利率下降风险，应收账款坏账风险。