核心观点
　　中报业绩符合预期：公司发布18年半年度报告，上半年实现营收144亿，同比增长33.7%；实现归母净利润8.12亿，同比增长54%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三大产品POY/DTY/FDY上半年销量为102/10/26万吨，合计138万吨，基本与去年同期持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营收和利润增长主要受益于行业景气度持续提升，18H1POY/DTY/FDY实现价格同比增长了863/646/806元/吨，价差同比扩大231/14/173元/吨。
　　长丝有望维持长周期高景气：从全产业链格局来看，上游放量在即，未来PX面临价格战风险；PTA19年底前仍有上行空间，但商品需求会越来越弱，盈利中枢也不会很高。而长丝在历经上一轮洗牌后集中度显著提升，CR6占比接近50%，POYCR3占比近70%。且资金壁垒和能耗指标壁垒大幅提升扩产门槛，因此预计未来下游扩产仍然集中于公司、桐昆和恒逸之间，行业竞争格局将持续改善，公司吨盈利超550元的高景气有望长期维持。
　　H2量价齐升值得期待：公司是各龙头中产能/市值弹性最大的标的，上半年中石二期两套30万吨装置投产后，公司目前产能已达到333万吨。即使不考虑下半年新增产能，H2产量也有望提升至167万吨，同比增长21%。如公司吨盈利维持586元，则H2归母净利润近10亿，全年约18亿。考虑到下游金九银十旺季尚未来临，长丝景气仍存在进一步上行空间，如H2公司吨盈利达到700元甚至更高，则全年归母净利润有望突破20亿。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司18-20年EPS为2.14/2.76/3.45元。可比公司18年估值17倍，但部分大炼化项目即将投产，享有一定溢价。给予公司15%的估值折价，对应18年14倍市盈率，目标价为29.96元，维持买入评级。
　　风险提示
　　聚酯需求下行导致盈利下滑；向上游扩张带来的长期ROE下滑；新项目投产进度低于预期