投资要点
 1H18公司实现营业收入105.5亿元人民币，同比增长44.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中服饰收入为60.6亿元，同比增长64.6%，是对营收贡献最大的品类。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）多品牌全渠道策略拉动公司收入高增长：一方面，强化渠道布局，上半年新开门店807家；另一方面，安踏主品牌与FILA品牌持续实现收入较快增长。
 1H18盈利性符合预期，全年盈利能力仍在高位。1H18年公司实现毛利润57.26亿元，同比增长55.0%，毛利率增至54.3%，同比上升3.7 ppt，环比上升5.9 ppt。1H18公司实现净利润19.44亿元，同比增长34%，净利率18.4%，同比下降1.4ppt，环比上升0.9 ppt。主要是由于公司持续与奥委会续约，使得广告宣传费用率较去年同期增幅较大。其次研发费用率上升，使得公司费用增加。
存货周转天数上升，现金维持较充沛。1H18公司存货周转天数上升至83天，较去年同期增加15天。主要原因是零售业务占比较大，零售存货一般较高，而存货的增长低于销售增长。1H18年公司派息比率为60.1%现金流较好，较去年同期有所下降。
维持公司盈利及目标价为41港元，且维持审慎增持评级。我们预计2018年单店收入和门店数量持续上升。首先公司多品牌战略持续发力，增速显著，且新品牌将贡献更多营收。此外预计公司线下门店总数增至11790家，且线上渠道爆发式发展，增速维持原有预测。我们持续看好公司多品牌、拓品类、全渠道带来的业绩驱动，维持公司门店数及费用率，维持2018/19年净利润率为17.5%/16.8%，维持公司目标价41港元，对应2018/19年P/E分别为25x/22x，维持审慎增持评级。
风险提示：行业竞争加剧，新开门店低于预期，新品牌推广费用超出预期