投资要点：
第二季度盈利开始回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18年上半年公司实现营业收入、归属上市公司股东净利润和归属上市公司股东扣非净利润分别为4.81亿元、0.58亿元和0.49亿元，同比变动13.81%、-2.91%和-6.55%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，第二季度公司分别实现营业收入、归属上市公司股东净利润和归属上市公司股东扣非净利润2.81亿元、0.48亿元和0.41亿元，同比变动率为16.43%，20.38%和20.65%。工程端快速放量，收入增长主要来源于工程端的增长。第二季度利润增速高于收入主要是毛利率水平上升，2018Q2毛利率为38.35%，高于2017Q2的30.48%水平。
产能建设稳步推进奠定长期成长基础。工程端客户需求量大，公司产能建设持续推进，中报披露年产30万套实木复合门项目已经完成，年产20.5万件定制柜类项目和兰考年产60万套实木复合门项目建设进度分别为45%和50%。
大行业小公司，下游房企集中度提升带动上游洗牌，公司和恒大、万科等龙头建立合作。近年来我们可以看到，房地产企业集中度不断提升，比如TOP10销售额占比从10年10%提升到现在20%左右。龙头房地产企业精装修比例高，带动木门行业由分散走向集中。作为国内首家木门上市企业，公司零售端经销商渠道不断完善，建立覆盖全国31个省区销售网络；工程端与恒大、万科等地产龙头形成合作，其中恒大承诺在2017-2019年期间采购总额不少于10亿元，2017-2021年意向采购总金额约20亿元，2017年公司与恒大发生含税收入2.38亿元。
盈利与估值。我们预计公司18-20年EPS分别为2.16元，2.77元和3.13元。可比公司18年平均预测PE为20.8倍，给予公司18年15-18倍预测PE，合理价值区间为32.40-38.88元，“优于大市”评级。
风险提示。地产销量下滑风险，产能投放不及预期风险。